20240828-国海证券-明阳电气-301291.SZ-2024年半年报点评_公司业绩保持较快增长_海外和海风有望提供双轮驱动_5页_255kb

明阳电气（301291）2024年半年报投资分析总结

一、公司业绩表现

2024年上半年，明阳电气实现营业收入25亿元，同比增长30%；归母净利润25亿元，同比增长52%；扣非归母净利润24亿元，同比增长55%。其中，第二季度单季度营收14亿元，环比增长39%，归母净利润16亿元，环比增长74%。公司毛利率和净利率同比均有显著提升，综合毛利率达233%，销售净利率达100%，体现了较强的盈利能力和成本控制能力。

二、业务结构与增长动力

1. 行业分布：光伏、风电、储能装备营收同比分别增长32%、25%、62%；数据中心行业表现相对较弱，同比增长4%。
2. 产品结构：变压器产品营收同比增长110%成为主要增长点，毛利率虽略有下滑，但产品定价能力强；箱式变电站和成套开关柜产品表现平稳。
3. 海外布局：公司加速全球市场拓展，产品已获得国际权威认证，覆盖东南亚、欧洲、北美等40多个国家和地区，出口业务成为重要增长引擎。

三、全球新能源趋势与机会

光伏与风电装机量持续增长

根据彭博数据，2024年全球光伏新增装机容量预计达574GW；风电新增装机容量预计达124GW，其中海上风电创纪录地新增18GW。

海上风电成新增长点

公司研发的66kV预制式海上升压系统、环保气体绝缘开关设备等产品，适应8-12MW大容量风机需求，汇集侧电压等级提升至66kV，技术水平领先。

四、投资评级与财务预测

国海证券维持“买入”评级，预计：

• 2024-2026年营收分别为62亿、77亿、90亿元，年复合增长率约23%；
• 归母净利润分别为66亿、85亿、103亿元，年复合增长率约21%；
• 当前股价对应PE分别为13X、10X、8X。

五、主要风险分析

1. 行业政策调整风险：海外市场政策变化可能影响业务拓展。
2. 竞争加剧：行业竞争可能对利润率造成压力。
3. 原材料波动：铜、铝等材料价格波动可能影响成本。
4. 应收账款风险：客户回款周期较长，存在资金压力。
5. 海外市场拓展不及预期。

六、投资建议

明阳电气作为新能源电气装备领军企业，受益于全球“风光储”一体化发展浪潮，海上风电领域的先发优势明显，产品认证体系完善，全球化战略有序推进。建议投资者密切关注其在手订单转化情况及海外市场拓展进展，长期配置价值较高。