20220901-中国银河-万科A-000002.SZ-业绩平稳回升投资持续谨慎_多业务并举促提质增效_4页_426kb

报告摘要

2022年上半年，万科A实现营业收入2069.2亿元，同比增长23.8%；归母净利润122.2亿元，同比增长10.6%；基本每股收益1.05元/股，同比增长10.7%。尽管面临房地产行业整体低迷的挑战，公司经营业绩依然保持稳定增长，表现出较强的抗压能力。

业绩表现：公司营收和净利润均实现增长，但毛利率下降2.5个百分点至20.5%，投资净收益同比减少78.5%至6.2亿元，主要由于市场下行及投资收益下滑。
销售情况：签约金额同比下降39.3%，签约面积下降41.1%，但公司仍位列克而瑞房企销售排行榜第3名。结算收入同比增长23.9%，主要得益于结算面积增长。
投资策略：公司投资持续聚焦重点城市，上半年获取新项目19个，其中95.6%位于一二线城市。新开工面积同比下降38.9%，竣工面积同比增长17.8%。公司手中仍有约10756.2亿元的待售货值，可满足未来销售需求。
业务拓展：万物云业务持续增长，上半年营收143.5亿元，同比增长38.2%。已布局全国120多个大中城市，签约管理物业4096个，在管物业3035个。万纬物流业务增长显著，上半年营收18.6亿元，同比增长39.1%。公司尝试轻资产模式，上半年管理3个物流园区。
租赁住宅与商业业务：租赁住宅业务营收14.8亿元，同比增长12.3%；商业业务营收40.1亿元，同比增长10.4%。公司通过轻重并举方式拓展项目，印力输出管理项目达35个，输出管理面积231.3万方。
财务状况：公司财务稳健，净负债率35.5%，剔除预收账款后资产负债率68.4%，现金短债比2.25，处于“绿档”状态。上半年经营性现金净流入82.9亿元，延续13年连续为正。

市场表现：截至2022年8月31日，万科A A股收盘价为16.63元，市盈率8.16，总股本11630.71百万股，实际流通A股9717.36百万股，流通A股市值1616亿元。
投资建议：公司业务多元，财务稳健，各业务经营业绩基本符合去年目标。预计2022-2023年每股收益分别为2.08元/股、2.29元/股，市盈率分别为8.1倍、7.4倍。分析师维持“推荐”评级。
风险提示：销售去化不及预期、融资环境波动。

行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）；谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报）；中性（行业指数与基准指数平均回报相当）；回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）；谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）；中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）；回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。