20241225-国泰期货-2025年动力煤期货行情展望_需求韧性犹存_下方空间有限_14页_1mb

2025年动力煤期货行情展望总结

核心内容概述

本报告对2025年动力煤期货行情进行展望，指出供需两端将延续稳步增长态势，但供给增速可能慢于需求增速。整体来看，2025年动力煤价格有望维持在700-900元/吨区间，下方空间有限。

主要观点

需求方面

• 电力需求：尽管宏观经济放缓及火电装机占比下降，但火电绝对增量仍较为显著，主要受新经济转型背景下用电总量稳步增长支撑。
• 非电需求：化工板块作为非电需求的主要支撑力量，预计将继续增长，对冲钢铁和建材行业需求的下滑。
• 用电总量：受政策刺激和出口表现影响，全社会用电需求保持增长，但增速有所放缓。

供应方面

• 国内供应：晋陕蒙产区产能释放受政策约束，增速放缓；新疆具备一定增长潜力，但外运成本较高，需煤价具备一定优势才能体现竞争力。
• 海外供应：进口煤总量维持高位，但增速放缓，主要受基数效应及国际形势影响。俄罗斯、澳大利亚、印尼为主要进口来源国，其中印尼出口表现依然强劲。

关键信息

2024年动力煤价格走势回顾

• 2024年动力煤价格整体呈区间震荡格局，价格中枢有所下行。
• 1-4月：供增需减，价格弱势运行，北港现货价格从年初高点940元/吨跌至810元/吨，跌幅13.8%。
• 5-11月：市场以800元/吨为底部支撑，但整体表现“旺季不旺”，北港现货价格从870元/吨跌至805元/吨，跌幅7.5%。

需求展望

• 电力板块：火电装机占比持续下滑，但火电发电量仍有一定增长，受水电出力波动影响，需求增长相对平稳。
• 非电板块：
  • 化工板块耗煤量增长显著，1-10月累计耗煤量达3.1亿吨，同比增长7.7%。
  • 钢铁和建材行业耗煤量下降，分别同比减少3.3%和7.4%，但化工需求增长有效对冲了这些行业的下滑。

供应展望

• 国内供应：
  • 晋陕蒙产区原煤产量增速放缓，1-10月增速分别为-7.7%、4.9%和2.1%。
  • 新疆原煤产量增长较快，1-10月同比增长21.0%，外运量显著增加，2024年外运目标达9000万吨。
  • 煤炭外运成本较高，尤其在东部沿海地区，运费成为制约因素。
• 海外供应：
  • 2024年1-10月煤及褐煤进口量达4.4亿吨，同比增长13.5%。
  • 俄罗斯：受铁路运力瓶颈及西方制裁影响，出口量下降，1-10月海运煤出口量同比下降15.3%。
  • 澳大利亚：进口量维持高位，但增速放缓，受拉尼娜气象信号影响，雨雪天气或对产能落地产生负面影响。
  • 印尼：出口量持续增长，1-10月累计出口4.42亿吨，同比增长9.1%，预计2025年仍将保持高位。

2025年煤炭供需平衡预测

投资展望

• 2025年动力煤价格预计在700-900元/吨区间运行，供需格局整体偏紧，但下方空间有限。
• 重点关注化工板块的持续增长，以及新疆煤炭外运的潜力。
• 需警惕气温异常变化、水力发电好于预期、煤矿事故再起等风险因素对煤价的影响。

风险提示

• 气温异常变化可能影响电力需求；
• 水力发电若好于预期，将对火电需求形成压制；
• 煤矿事故或影响供应稳定性。

免责与声明

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