20201206-华安证券-家电轻工行业专题_原材料涨价与家电涨价影响分析_10页_1mb

原材料涨价与家电涨价影响分析总结

核心内容概述

2020年下半年以来，家电行业面临原材料持续上涨的压力，铜、铝、钢、塑料等主要原材料价格同比分别上涨17.82%、7.13%、2.98%、7.13%。原材料价格上涨对家电企业成本端造成显著影响，尤其对毛利率产生压力。然而，龙头品牌凭借更强的议价能力和产品结构优化，能够有效对冲原材料上涨带来的成本压力，进一步巩固市场地位。

主要观点

• 原材料价格上涨对家电各品类毛利率的影响测算显示，若销售价格不变，空冰洗、油烟机、集成灶等品类的毛利率将分别同比下降2.4pct、2.6pct、2.1pct、1.2pct、1.6pct。
• 品牌的议价能力是影响毛利率的关键因素。具备较强市场地位和消费者信任度的龙头品牌能够主动涨价，而中小品牌因缺乏议价能力，难以通过涨价抵消成本压力，将面临更大的出清压力。
• 2020年四季度空调均价持续上涨，尤其龙头品牌涨幅显著，表明价格上涨主要由原材料成本上升和新能效标准实施推动。

关键信息

原材料涨价影响

龙头品牌涨价能力分析

• 格力电器：空调均价同比上涨16.19%，线上线下的均价涨幅均高于行业整体。
• 美的集团：空调均价同比上涨7.79%，线上涨幅较大。
• 海尔智家：空调均价同比上涨6.74%，线下涨幅更为明显。
• 老板电器：油烟机均价同比仅上涨0.14%，毛利率下降1.03%。
• 华帝股份：油烟机均价同比下降3.11%，毛利率下降2.86%。
• 浙江美大：集成灶均价同比上涨0.23%，毛利率下降1.08%。
• 火星人：集成灶均价同比下降2.72%，毛利率下降2.57%。

投资建议

• 推荐关注白电龙头：美的集团、海尔智家、格力电器。
• 持续建议关注集成灶细分领域龙头：浙江美大。
• 同时关注厨电龙头：老板电器，其精装修渠道零售恢复显著，地产回暖有望带来边际改善。

风险提示

• 原材料价格进一步上涨风险。
• 行业竞争加剧风险。

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总结

原材料价格上涨对家电行业毛利率构成显著压力，但龙头品牌凭借更强的定价能力和运营效率，能够有效对冲成本上升的影响。同时，新能效标准的实施推动了高端产品销售，加速了中小品牌的出清。整体来看，家电行业呈现强者恒强的趋势，建议投资者重点关注具备竞争优势的龙头企业。