20210530-华创证券-轻工制造行业周报_原材料涨价持续_定制龙头抗冲击能力凸显_23页_2mb

轻工制造行业周报总结（20210524-20210530）

核心内容概述

本周轻工制造行业整体表现略逊于大盘，但部分子行业如造纸与包装印刷、家具等仍表现出较强的抗压能力和增长潜力。原材料价格持续上涨对行业产生影响，但龙头公司凭借产品升级、渠道优化和成本控制能力，展现出较强的抗风险能力。此外，行业数据和公司公告显示，部分企业正通过促销活动、渠道拓展和产品创新等方式应对成本上涨，同时部分公司面临限售股解禁压力。

主要观点

1. 造纸与包装印刷

• 行业动态：国废黄板纸及箱板瓦楞纸价格持续上涨，龙头纸企已连续四轮提价，库存较低，前期涨价落实较好。
• 龙头受益：龙头纸企在原材料涨价中受益，主要体现在：（1）吨盈利扩大；（2）国废掌控能力增强，市占率有望提升；（3）海外布局的纸企掌握低成本长纤维来源，话语权增强。
• 推荐标的：山鹰国际、玖龙纸业（港股）、太阳纸业、博汇纸业。

2. 家具行业

• 需求向好：内销市场因期房交房及家装需求释放，持续增长；外销市场受欧美地产复苏带动，有望回暖。
• 渠道变革：整装渠道加速企业分化，建议关注整装渠道表现突出的公司。
• 推荐标的：欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、顾家家居、敏华控股。

3. 个护行业

• 发展趋势：吸收性卫生用品行业迎来国产替代、渠道裂变和专业化分工的机遇。
• 市场格局：女性卫生用品本土企业表现突出，成人失禁用品市场尚处起步阶段。
• 推荐标的：豪悦护理、百亚股份。

4. 文娱珠宝

• 行业属性：具有较强的消费属性，消费趋势逐渐品牌化，发展与经济水平密切相关。
• 推荐标的：晨光文具（传统业务稳固，文创逐步发力）、周大生（领先模式+先发渠道+品牌营销）。

5. 其他轻工

• 行业趋势：LED与民用电工行业格局不断演化，龙头公司凭借线下网络和多渠道布局优势凸显。
• 推荐标的：公牛集团、欧普照明。

关键信息

原材料涨价对定制家具行业影响

• 原材料占比：定制家具营业成本中材料占比 75%-85%，其中橱柜约 79%，衣柜约 75%。
• 历史影响：2011年板材价格上涨导致行业企业数量大幅减少，但2015年价格下降时，行业并未出现企业数量快速增加。
• 当前影响：近期原材料价格上行，尤其是进口板材与五金件，行业面临新一波成本压力，预计龙头公司市占率将加速提升。

原材料成本变动对毛利率影响测算

• 五金件提价：假设其他原材料价格不变，五金件价格上涨对毛利率影响有限，毛利率越高的企业受影响越小。
• 提价幅度：当直接材料占比为80%时，五金件提价3%、5%、10%，企业需平均提价0.31%、0.52%、1.04%以维持原毛利率；当直接材料占比为75%时，需提价0.29%、0.49%、0.98%。

行情回顾

• 板块表现：本周轻工制造行业上涨1.43%，跑输上证综指3.28%。
• 子板块表现：其他家用轻工涨幅最大（4.59%），文娱用品跌幅最大（-0.96%）。
• 个股表现：涨幅前五为岳阳林纸（28.27%）、姚记扑克（20.8%）、永安林业（16.49%）、实丰文化（15.74%）、高乐股份（15.58%）；跌幅前五为康旗股份（-16.37%）、美克家居（-9.09%）、界龙实业（-8.56%）、金洲慈航（-6.9%）、齐心集团（-5.85%）。

行业基本数据

• 造纸行业：针叶浆、阔叶浆、化机浆内盘价格均下跌，双铜纸、双胶纸、白卡纸价格下跌，但箱板纸、瓦楞纸价格维持稳定。
• 家具行业：2021年1-4月商品房销售面积同比增长48.10%，家具零售额同比增长42.9%。
• 印刷包装行业：铝价格下跌，废纸回收率高达90%。

限售股解禁提醒

• 主要解禁企业：梦百合（2021.06.01）、晨光文具（2021.06.03）、陕西金叶（2021.06.07）、锦盛新材（2021.07.12）、皮阿诺（2021.07.27）、龙竹科技（2021.07.27）、方大股份（2021.07.27）、建霖家居（2021.07.30）、曼卡龙（2021.08.10）。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济下行可能导致需求不振。
• 原材料波动：原材料价格大幅波动可能影响企业盈利。
• 国际贸易摩擦：国际贸易环境变化可能影响出口业务。

投资建议

• 强推：欧派家居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居、金牌厨柜、顾家家居、荣泰健康、公牛集团、欧普照明、周大生。
• 推荐：豪悦护理、百亚股份、晨光文具、山鹰国际、太阳纸业、博汇纸业。

数据统计

行业及公司动态

• 公司公告：惠达卫浴、晨鸣纸业、尚品宅配、帝欧家居、合兴包装等公司发布相关公告。
• 行业新闻：玖龙纸业订购新设备、山鹰泰国项目投产、废纸回收率高企等。

投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%-10%；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。