20260921-开源证券-2026年8月财政数据点评_税收收入同比回落_财政支出有待提速_7页_904kb

2026年8月财政数据点评总结

核心内容

2026年8月财政数据显示，全国一般公共预算收入同比增长4.7%，较前值下降7.0pct；支出同比下降0.1%，较前值回落幅度较大。政府性基金预算收入同比下降3.8%，支出同比下降21.4%。整体来看，财政收入增速放缓，支出转为负增长，反映出经济内需疲软和土地财政持续退潮。

主要观点

1. 财政收入情况

• 税收收入：8月税收收入同比增长5.6%，较前值下降8.2pct，主要受到国内消费税同比大幅下降14.0%的影响。
• 税收构成：
  • 企业所得税、个人所得税和进口环节增值税、消费税保持两位数增长，显示企业利润增长及权益市场财富效应。
  • 国内消费税同比下降14.0%，反映内需不足。
  • 证券交易印花税同比增长17.9%，但较前值下降90.7%，可能因2025年同期基数较高。
  • 非税收入同比提升0.3%，回升至正区间。

2. 财政支出情况

• 一般公共预算支出：8月同比转负，下降0.1%，其中地方支出同比下降1.1%，央地支出分化加剧。
• 政府性基金预算支出：同比大幅下降21.4%，其中土地出让支出同比下降26.8%，显示土地财政持续退潮。

3. 财政数据完成进度

• 截至8月底，全国一般公共预算收入完成进度为70.97%，支出完成进度为60.46%。
• 土地使用权出让收入累计同比下降28.6%，土地出让收入占比政府性基金收入为64.2%。

债市观点

1. 债市“资产荒”已充分演绎

• 2026年上半年债市上涨主要由“资产荒”驱动，表现为资金利率下行、非银机构久期处于低位、基本面走弱。
• 但目前三大利多因素出现边际变化，市场预期出现调整，应警惕债市调整风险。

2. 债市调整风险因素

• 资金面：4月后资金利率回升，6月后DR001中枢稳定在1.4%左右，宽松预期证伪。
• 拥挤度：非银机构债券久期已达近年高位，存在调整风险。
• 基本面：政策边际加码、油价冲击消退，工业数据回暖，消费同比数据或逐步修复，基本面由债市利多转为调整。

3. 债市逻辑转变

• 贷款疲软是长期新常态，本轮债市上涨由非银机构抱团买入驱动，而非银行缺资产导致的配置行为。
• 随着降息预期发酵或落地，债市可能面临调整。

关键信息

• 8月财政数据反映经济内需不足、土地财政持续退潮及政策边际变化。
• 债市“资产荒”已充分演绎，需警惕调整风险。
• 非银机构在债市中占据重要地位，其行为对市场有显著影响。
• 基本面改善与政策调整可能推动债市进入新的阶段。

风险提示

• 政策变化超预期
• 经济变化超预期

附图与附表说明

• 附图1-4：展示8月一般公共预算收入、支出及完成进度，以及政府性基金支出变化。
• 附表1-2：提供8月税收收入、财政支出及政府性基金收支分项的详细数据对比。

分析师信息

• 陈曦（分析师）：chenxi2@kysec.cn
• 王帅中（联系人）：wangshuaizhong@kysec.cn