20251213-五矿期货-油脂周报_马棕累库现实施压油脂_35页_10mb

马棕累库现实施压油脂总结

核心内容概述

本报告分析了2025年12月13日全球主要油脂（棕榈油、豆油、菜油）的市场情况，涵盖供需基本面、期现市场表现、库存变化、成本端及需求端等多方面因素。整体来看，油脂市场在短期内受到供给端累库压力和出口数据不佳的影响，呈现弱势下跌趋势，但四季度及明年一季度可能迎来反转。

主要观点

1. 市场综述

• 棕榈油：本周马棕油价格弱势下跌，主要受12月月报超预期累库和出口降幅高于预期影响，市场做多情绪消退。
• 菜油：因沿海油厂多数缺籽停机，库存持续去化，但俄罗斯菜油及澳洲菜籽填补部分空缺，上方承压。
• 豆油：受大豆进口成本下行及其他油脂回落影响，跟随偏弱走势。

2. 国际油脂市场

• 按往年水平，一季度棕榈油将进入快速去库周期，但今年马来西亚和印尼产量均高于预期，若产量维持高位，去库可能反转。
• 印尼：9月产量环比下滑，对市场有所支撑，但马来西亚的产量和出口数据仍偏空，压制行情反弹。

3. 国内油脂市场

• 国内油脂现货基差稳定，总库存持续去化，但去库力度不足。
• 豆油：产量较大，但去库不足。
• 菜油：因进口较少，库存持续去化。
• 棕榈油：进口量低，库存维持稳定。

4. 策略建议

• 单边策略：建议观察高频数据，短线操作为主。
• 套利策略：未明确推荐，需进一步分析。

关键信息

1. 棕榈油供需平衡表（24/25）

• 期初库存：2.01百万吨
• 产量：19.38百万吨
• 进口：0.74百万吨
• 国内消费：4.16百万吨
• 出口：15.62百万吨
• 期末库存：2.36百万吨
• 库销比：11.94%

2. 豆油供需平衡表（24/25）

• 期初库存：5.72百万吨
• 产量：69.88百万吨
• 进口：13.96百万吨
• 国内消费：68.12百万吨
• 出口：15.01百万吨
• 期末库存：6.42百万吨
• 库销比：9.43%

3. 菜油供需平衡表（24/25）

• 期初库存：3.45百万吨
• 产量：34.20百万吨
• 进口：6.95百万吨
• 国内消费：34.16百万吨
• 出口：7.23百万吨
• 期末库存：3.21百万吨
• 库销比：9.40%

4. 棕榈油基本面评估

• 基差：P: 01-20元/吨, OI: 01+260元/吨
• 利润及生柴价差：中位
• 驱动因素：马来西亚/印尼产量、出口数据偏空；其他植物油供需偏多

5. 多空评分

• 基差：0
• 利润及生柴价差：+1
• 产量出口：-1
• 其他植物油供需：0
• 库存：0

6. 基差简评

• 基差中性
• 生柴价差结合库存衡量中性，进口利润偏低

供需分析

1. 供给端

• 马棕油：11月产量大幅累库，出口数据不佳。
• 印尼棕榈油：9月产量环比下滑，支撑市场，但整体库存仍偏高。
• 大豆：进口成本下行，压榨量仍较高。
• 菜籽：全球菜籽丰产，预计增产500万吨；葵籽预计增产300万吨。

2. 需求端

• 全球需求：季节性下滑幅度相对较小，可能支撑油脂价格反弹。
• 国内需求：豆油和菜油消费稳定，棕榈油需求季节性偏弱。

数据支撑

• 基差季节性：显示棕榈油和豆油基差在特定季节有波动规律。
• 库存趋势：国内油脂库存较高，印度库存略低，马来库存偏高，印尼库存偏低。
• 天气与气候：印尼和马来西亚产区降水叠加预报显示近期降雨可能影响产量，但尚未形成明显利多信号。
• NINO 3.4指数：显示拉尼娜现象对全球气候有影响，可能影响油脂供需。

风险提示与免责声明

• 本报告基于可靠资料来源，力求提供精确数据和客观分析。
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