20241020-华创证券-债券周报_供给_资金_基本面_债市换仓调整_24页_3mb

债券市场周报（2024年10月20日）核心要点

一、债券供给

• 2024年四季度：预计政府债券净融资17-45万亿，中性情况下约为3万亿。
  • 赤字规模或为48-55万亿。
  • 特别国债预计在2-3万亿左右。
  • 专项债预计4万亿。
  • 置换债预计2-3万亿。
• 2025年：预计政府债券净融资128-155万亿，继续高于2024年水平。
  • 赤字规模范围在48万亿到55万亿区间内。

二、资金面分化

• 近期资金面宽松与分层并存。
  • R007与DR007利差扩大至30个基点左右的历史高位。
  • 货币基金开始修复，理财规模进入温和增长阶段。
• 央行对冲仍较积极，预计资金分层压力维持，宽松交易空间有限。

三、政策跟踪

• 房地产方面：推出100万套城中村和危旧房改造计划，目标是促进行销和稳定信心。
• 今年前三季度GDP增速为4.8%，第四季度需推动GDP增速达到5.3%以上，实现全年5%的增长目标。

四、债市策略建议

• 保持中性操作，建议采取“短端票息+长端流动性”的哑铃型组合。
  • 10年期国债收益率约为2.1%-2.2%时，均值回归可能性增大。
• 二永债方面，长端收益率受制于信用利差修复进度，建议伺机配置高等级品种。
• 短端品种如2年期存单，利差保护较好，建议关注票息机会。

风险提示

• 资金面收紧风险、“稳增长”政策实际效果可能不及预期。