深度报告-20210526-东北证券-飞龙股份-002536.SZ-涡壳业务高速增长_电子水泵与热管理引领转型_31页_2mb

飞龙股份（002536）深度报告总结

核心内容概述

飞龙股份（002536）是一家专注于汽车零部件制造的上市公司，主要产品包括机械水泵、排气歧管、涡壳、电子水泵、热管理相关产品等。公司凭借在传统业务上的领先地位及对新能源汽车市场的前瞻性布局，正逐步实现从传统零部件向高附加值产品转型。报告指出，公司未来将重点发展电子水泵和热管理系统业务，以应对新能源汽车市场快速增长带来的机遇。

主要观点

1. 涡壳业务高速增长，成为业绩增长的重要支撑

• 涡壳为飞龙股份主要生产的节能减排部件，2013年开始投产，较早进入中国市场。
• 在政策推动及市场需求增长的背景下，涡壳业务订单持续增加，2020年产销量达250万只，预计2021年突破500万只。
• 公司涡壳市场占有率约32%，预计未来有望进一步提升。

2. 电子水泵业务积极转型，迎来增量空间

• 机械水泵市场占有率约为24%，仍处于行业龙头地位。
• 新能源汽车单车应用2-3个电子水泵，单价和数量均高于机械水泵，单车价值显著提升。
• 2020年电子水泵销量同比提升96%，2022年预计突破百万只，市场空间有望增长至2020年的3-4倍。
• 公司专注于高功率电子水泵业务，具备较强的技术壁垒和市场竞争力。

3. 热管理系统迎来发展新机遇

• 新能源汽车热管理系统包括三电热管理、空调制热系统等增量部件，市场空间广阔。
• 飞龙股份较早布局热管理系统，凭借客户资源和技术优势，有望在该领域取得突破。
• 热管理产品市场价值从传统车的1600-2500元提升至新能源车的6000-8000元，公司已获得部分客户定点，具备规模量产潜力。

关键信息

1. 财务预测与估值

• 预计2021-2023年归母净利润分别为2.87亿、3.66亿、4.19亿。
• EPS分别为0.57元、0.73元、0.84元。
• 市盈率预计分别为11.35倍、8.90倍、7.78倍。
• 总市值约为31.95亿元，日均成交量13百万股。

2. 市场竞争与客户资源

• 公司客户包括戴姆勒、沃尔沃、大众、通用、福特、博格华纳等国内外知名企业。
• 国内客户覆盖上汽、广汽、北汽、吉利、奇瑞、江淮等。
• 海外客户包括通用、福特、博格华纳、康明斯、道依茨、丰田、本田等。

3. 业务结构

• 2020年公司营收为26.65亿元，其中机械水泵和排气歧管占比较大，分别为约36.69%和38.13%。
• 涡壳业务营收占比由2016年的11.22%上升至2020年的34.55%，成为公司主要增长点之一。
• 电子水泵业务2020年销量达16万只，预计2022年突破百万只。

4. 技术与研发

• 公司是国家高新技术企业，拥有国家级技术中心和博士后科研工作站。
• 截至2020年底，公司累计获得315项专利，其中发明专利108项。
• 在涡壳、电子水泵、热管理系统等领域，公司持续进行技术升级与研发。

5. 风险提示

• 原材料价格波动可能影响公司成本控制。
• 新产品开拓不及预期可能影响业绩增长速度。

结构化信息

1. 业务发展

2. 财务预测

3. 行业趋势

• 涡壳市场：预计2025年全球新能源汽车销量达到1100万辆，涡壳市场空间将显著扩大。
• 电子水泵市场：预计2025年市场空间将达56.93亿元，为2020年的3-4倍。
• 热管理系统市场：2025年市场空间预计达到770亿元，公司有望在该领域取得突破。

总结

飞龙股份作为国内领先的汽车零部件供应商，其涡壳业务和电子水泵业务表现突出，成为业绩增长的主要引擎。公司积极布局新能源汽车市场，抓住行业转型机遇，技术实力和客户资源为其转型提供了有力支撑。在政策和市场需求的双重推动下，飞龙股份有望在新能源汽车热管理系统领域实现突破，进一步提升市场份额和盈利能力。公司当前处于转型关键期，未来增长空间广阔，具有较高的投资价值。