20260908-东海证券-巨星农牧-603477.SH-公司简评报告_猪价波动扰动盈利_养殖效率不断优化_3页_526kb

巨星农牧（603477）总结

核心内容

巨星农牧（603477）于2026年9月7日发布2026年半年度报告，整体业绩表现承压，但公司持续优化养殖效率，展现出长期发展潜力。报告维持“买入”评级，预计2026-2028年公司归母净利润分别为-7.6亿元、10.29亿元和7.3亿元，EPS分别为-1.45元、1.97元和1.4元，对应2027-2028年PE分别为8倍和12倍。

主要观点

• 业绩承压：2026年上半年公司实现营收35.57亿元，同比下降4.31%；归母净利润为-8.38亿元，同比转亏。Q2营收16.31亿元，同比-21.27%，归母净利润-4.82亿元，同比转亏，主要受生猪价格低迷影响。
• 出栏量增长：公司上半年生猪出栏量达280.77万头，同比增长47%，表明公司产能持续释放。
• 成本控制优化：公司生猪育肥环节成活率约为95%，料肉比约为2.5，商品肥猪完全成本为12.6元/公斤以内，7月进一步降至12.4元/公斤，预计四季度降至12元/公斤，中长期目标为11元/公斤。
• 种猪性能提升：公司标杆种场PSY（每头母猪年提供仔猪数量）突破35，种群PSY达到30以上，种猪生产效率显著提高。
• 其他业务稳健：皮革业务营收0.98亿元，同比微降2.83%；饲料业务营收2.17亿元，同比增长21.66%，产能超185万吨/年，保障内部供给与协同效应。
• 资本开支调整：公司放缓重点在建项目，转向存量猪场技术改造与提质升级，资本开支控制在3亿元以内。
• 现金流与负债：上半年经营活动现金流净额为-2.86亿元，同比转负，但货币资金储备充足；资产负债率69.40%，较2025年末上升2.12个百分点，但整体呈稳中有降趋势。

关键信息

财务数据概览

盈利预测与估值

估值指标

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 宏观经济不及预期
• 重大疫病风险
• 产业政策风险

投资建议

• 公司短期受猪价低迷影响，但长期通过优化养殖效率、成本控制和产能协同，有望实现盈利回升。
• 2027年及2028年盈利预测显示公司有望从亏损转为盈利，成长性突出。
• 当前估值处于低位，具备一定投资价值，维持“买入”评级。

附录：三大报表预测值

利润表预测（单位：百万元）

资产负债表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）