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浙商重点推荐 「牛市选牛股系列」总结

核心内容概述

浙商证券推出“牛市选牛股”系列推荐，旨在为投资者在市场上涨趋势中提供高成长性、高安全垫的优质标的。本期重点推荐轻工行业企业——裕同科技（002831.SZ），并给出其未来三年的盈利预测与估值分析，同时指出潜在的预期差和催化剂。

主要观点

1. 裕同科技推荐理由

• 主业扎实：纸包装业务基础稳固，现金流良好，为公司提供高安全垫。
• 战略转型：2026年开启“1+N+T”战略转型，向科技领域拓展，尤其在液冷业务方面从“叙事”转向“兑现”。
• 技术优势：华研科技在CNC和MIM工艺上具有领先优势，有望成为新一代液冷方案的核心技术。
• 客户卡位：与北美终端大客户有长期合作，供应链地位有望提升，同时与台系厂商合作逐步进入业绩兑现阶段。
• AI眼镜布局：与大客户深度绑定，AI智能眼镜市场增速远超预期，带来明确增量。

2. 预期差分析

预期差一：液冷业务从“叙事”走向“兑现”

• 行业贝塔：液冷行业在AI服务器、光模块、金刚石散热等多领域持续扩张，渗透率将从14%提升至40%。
• 市场低估：市场普遍认为液冷对裕同业绩贡献有限，但实际其工艺壁垒高、客户稀缺性强，未来产品线有望延伸，带来显著业绩弹性。

预期差二：主业稳健增长 + 高分红 + AI眼镜拓展

• 主业增长：海外收入占比提升至35.57%，印尼、马来新工厂投产，海外毛利率增长快。
• AI眼镜潜力：2026年Q2全球AI智能眼镜销量达348万台，同比增长近200%，预计全年销量达1500万台，Meta为主要贡献者。
• 高分红：公司具备稳定现金流，为投资者提供额外收益保障。

关键信息

1. 盈利预测与估值

• 收入预测：2026年195.84亿（+13.61%），2027年244.99亿（+25.10%），2028年296.77亿（+21.14%）。
• 归母净利润预测：2026年17.06亿（+7.14%），2027年22.44亿（+31.51%），2028年27.71亿（+23.50%）。
• PE估值：2026年20.68X，2027年15.72X，2028年12.73X，估值持续走低，体现市场对其未来增长的预期。

2. 检验指标与催化剂

• 检验指标：液冷产品接单情况、北美终端客户合作进展、AI眼镜大客户新品发布与出货。
• 催化剂：订单落地、海内外云厂商液冷渗透率加速、资本开支上修等。

3. 推荐级别

• 产品级别：AAA（最高），研究员最强信心推荐，研究所最严格把关。
• 推荐逻辑：逻辑清晰、趋势明朗，具备高成长性与高安全垫。

风险提示

• 产业链压价：行业竞争加剧可能导致价格下行。
• 原材料大幅涨价：成本上升可能影响利润空间。

往期推荐回顾

• 金富科技 & 五洋自控（吴婷婷/钟凯锋）
• 博迁新材（沈涛/李超）
• 江南布衣（纺服马莉/詹陆雨）
• 九号公司-WD（大消费马莉/陈钊）
• 鹏鼎控股（电子田发祥）
• 华通线缆（机械王华君/陈姝姝）
• 斯莱克（机械王华君/蒋逸）
• 双环传动（邱世梁/干华君/周向昉）

其他说明

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