轻工行业2021年投资策略报告：竞争格局优化+消费需求改善，给予行业增长新动力-20201209-首创证券-29页_1mb

轻工行业2021年投资策略报告总结

核心内容概述

本报告对轻工行业2020年前三季度的运行情况进行了回顾，并对2021年的增长潜力进行了展望。整体来看，轻工行业在疫情后表现出强劲复苏，行业收入及净利润均实现正增长，预计全年有望延续增长趋势。报告从造纸、家具、包装印刷、轻工消费品四个子行业出发，分析其增长驱动因素及投资机会。

主要观点

1. 轻工行业整体表现

• 行业涨幅：年初以来轻工制造板块上涨22.75%，跑赢沪深300指数2.08个百分点。
• 需求回暖：疫情后消费需求明显复苏，特别是家具和造纸行业表现突出。
• 盈利改善：前三季度轻工行业盈利能力与去年同期持平，毛利率为22%，净利润率为6%。
• 费用率上升：前三季度销售费用率上升3个百分点至11%，管理费用率上升8个百分点至21%。

2. 造纸行业分析

2.1 木浆与国废

• 木浆：库存仍处高位，预计2021年木浆价格将在底部徘徊。
• 国废：外废进口配额持续收紧，国废价格将维持高位震荡。

2.2 包装纸

• 白卡纸：8月后景气度提升，价格持续走高，未来有望维持高景气度。
• 箱板瓦楞纸：价格上涨主要由原材料缺口支撑，价格波动将收窄，市场博弈成为常态。

2.3 文化纸

• 价格走势：受疫情影响，文化纸价格曾大幅下滑，但随着需求回暖，近期价格持续回升。
• 未来预期：短期市场需求无明显改善，文化纸价格将呈现震荡整理态势。

2.4 生活用纸

• 行业集中度：当前国内生活用纸CR4为38%，仍有较大提升空间。
• 需求增长：人均消费量较低，存在提升空间，未来增长可期。
• 建议关注：具备全国性布局及产能优势的龙头企业。

3. 家具行业分析

3.1 需求回暖

• 家具零售：疫情后家具零售明显回暖，社零增速快速回升。
• 竣工数据：家具消费增速通常滞后于竣工数据3-6个月，未来两年表现值得期待。

3.2 精装渗透率提升

• 政策推动：全装修及精装修政策密集出台，推动精装住宅渗透率持续提升。
• 行业集中度：精装市场橱柜CR5达32.4%，远高于零售集中度，龙头房企精装项目占比高。

3.3 行业趋势

• 股价与竣工数据关联：家具板块股价走势与竣工面积同比增速基本一致，未来两年表现值得期待。
• 建议关注：具备工程渠道优势、整装渠道发展迅速的龙头企业。

4. 包装印刷行业分析

4.1 纸包装

• 烟酒包装升级：高端产品需求增长，推动纸包装企业盈利提升。
• 3C电子包装：5G手机出货量增长带动3C包装需求上升，利好纸包装企业。

4.2 金属包装

• 功能饮料增长：功能饮料市场规模持续扩大，带动饮料罐需求增长。
• 啤酒罐化率提升：我国啤酒罐化率仍低于发达国家，未来有较大提升空间。
• 建议关注：具备技术工艺及规模优势的龙头企业。

5. 轻工消费品分析

5.1 文具

• 需求回暖：传统文具消费具有刚性，疫情后需求明显好转。
• 办公集采：MRO产品纳入集采体系，市场规模巨大，线上采购比例低，未来增长空间广阔。
• 云视频需求：疫情期间云视频应用迅速增长，预计智能移动办公市场将持续扩大。
• 建议关注：传统文具业务优化、集采及云视频业务增长迅速的龙头企业。

5.2 电子烟（HBN）

• 政策趋紧：雾化电子烟受到政策限制，HNB产品正蓄势待发。
• 市场潜力：我国电子烟渗透率较低，未来增长空间广阔。
• 专利增长：HNB相关专利数量迅速增长，行业研发投入加大。
• 建议关注：布局HNB产品、具备技术优势的龙头企业。

关键信息总结

• 轻工行业表现：2020年前三季度行业收入及净利润均实现正增长，预计全年有望延续。
• 政策推动：全装修及精装修政策推动行业集中度提升，精装住宅渗透率持续增长。
• 需求改善：疫情后消费需求回暖，特别是家具、文具、生活用纸等子行业表现突出。
• 原材料影响：废纸供应缺口、木浆库存高企等因素对行业价格形成支撑。
• 技术升级：烟酒及3C电子包装产品结构持续优化，推动包装企业盈利能力提升。
• 市场潜力：HNB产品及智能办公市场未来增长空间广阔。

建议关注企业

• 造纸行业：太阳纸业、博汇纸业、中顺洁柔
• 家具行业：欧派家居、志邦家居、顾家家居、惠达卫浴、江山欧派
• 包装印刷行业：奥瑞金、裕同科技、集友股份、劲嘉股份、思摩尔国际
• 轻工消费品：晨光文具、科力普、九木杂物社

风险提示

• 房地产销售及竣工数据不及预期
• 原材料价格上涨

评级说明

• 股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）、增持（5%-15%之间）、中性（-5%-5%之间）、减持（跌幅5%以上）
• 行业投资评级：看好（行业超越整体市场表现）、中性（与整体市场表现基本持平）、看淡（弱于整体市场表现）