20250525-国泰期货-铝_氧化铝产业链周度报告_39页_2mb

国泰君安期货周度报告指出，铝及氧化铝产业链当前面临多方面因素影响。铝价走势偏横盘，市场对二季度后半期及7-8月的下跌空间存在分歧。下游采购积极性不足，铝锭社会库存持续去库至557万吨，但预计6月累库拐点尚未显现。出口需求前置可能对去库起到支撑，但后期需求承压或延后价格回调动能。氧化铝价格近期触顶回落，市场认为几内亚事件对矿端供需影响可控，海外增量可部分对冲其边际减量。国内现货价格维持上涨，北方市场提涨明显，但高成本产能利润修复仅达盈亏平衡线，复产需持续观察。氧化铝总库存环比减少31万吨，厂内及电解铝厂库存下滑，港口库存呈累库趋势，但基本面供应宽松格局尚未扭转。铝土矿港口库存及库存天数继续增加，几内亚发运量回升，澳大利亚出港量小幅下滑，但到港量仍处低位。电解铝运行产能维持高位，4月产能利用率回升，铝水比例季节性抬升，供应压力缓解。下游加工企业开工率分化，铝型材、铝板带箔产量小幅下滑，铝棒加工费处于历年低位，再生铝合金受传统淡季影响订单量环比降幅达30%。氧化铝利润回升至2886元/吨，但需关注进口矿价格波动。4月铝材出口环比增加12万吨，但政策调整对出口需求形成制约。整体来看，产业链基本面驱动不明确，需密切关注去库节奏、光伏装机排产及全球市场不确定性因素对价格的影响。