20150713-信达证券-掘金金融业_几个主要发达市场证券行业长期投资回报研究_28页_1mb

报告摘要

本报告通过分析美国、日本、香港和台湾四个发达市场中证券行业的长期投资回报，探讨了行业指数与个股表现之间的差异。研究发现，证券行业的长期回报并不总是优于市场基准，但在某些情况下，具有较强生存能力和盈利能力的券商仍能为投资者提供超额收益。

美国市场：
- 营业收入前四名券商（高盛、嘉信理财、摩根士丹利、瑞杰金融）：长期回报显著高于标普500指数，即使在2008年金融危机期间也保持了较高的超额回报。
- 营业收入后四名券商（NETWORK1、GLEACHER、WOODSTOCK、MERRIMAN）：长期回报低于市场指数，且在金融危机后表现更差。
日本市场：
- 营业收入前四名券商（野村控股、大和证券、冈三证券、松下证券）：长期回报优于日经225指数，但受经济低迷影响，回报倍数下降。
- 营业收入后四名券商（英巴斯特、丸八证券、KOSEI、TRADERS）：长期回报不及市场指数，部分公司表现甚至令人失望。
香港市场：
- 营业收入前两名券商（海通国际、国泰君安）：长期回报优于恒生指数，尤其是来自大陆的公司表现更佳。
- 营业收入后四名券商（事安集团、中国富强金融、卓亚资本、昌利控股）：大部分时间回报低于恒生指数，表现不如大陆赴港上市的券商。
台湾市场：
- 营业收入前四名券商（元富证、群益证、统一证、元大期货）：长期回报优于台湾综合指数，且在2007-2008年期间有显著超额收益。
- 营业收入后四名券商（康和证、大庆证、大展证、宏远证）：长期回报低于台湾综合指数，只有在特定时期有短暂的超额表现。

市场	公司名称	主营业务	长期回报	与市场指数对比
美国	高盛	投资银行、交易、资产管理	超额回报	超越SPX500
美国	嘉信理财	经纪业务、资产管理	超额回报	超越SPX500
美国	摩根士丹利	资产管理、投资银行	超额回报	超越SPX500
美国	瑞杰金融	证券经纪、承销、资产管理	超额回报	超越SPX500
日本	野村控股	证券承销、资产管理	超额回报	超越NKY225
日本	大和证券	经纪业务、自有资金投资	超额回报	超越NKY225
日本	冈三证券	证券经纪、承销、投资咨询	超额回报	超越NKY225
日本	松下证券	资产管理	超额回报	超越NKY225
香港	海通国际	经纪、投资管理	超额回报	超越恒生指数
香港	国泰君安	经纪、投资、融资	超额回报	超越恒生指数
台湾	元富证	经济业务、自有资金投资	超额回报	超越台湾综合指数
台湾	群益证	经纪、自有资金投资	超额回报	超越台湾综合指数

研究方法：选取各市场中过去12个月营业收入排名前四与后四的券商，分析其长期回报与市场指数的对比。
结论：
- 营业收入表现良好的公司通常能带来超额回报。
- 营业收入表现差的公司长期回报不佳，即使在特定时期有短暂表现，也难以持续。
- 在市场低迷时，仍能保持良好回报的券商往往具备更强的市场适应能力和盈利能力。

股票投资评级：
- 买入：股价相对强于基准20%以上；
- 增持：股价相对强于基准5%~20%；
- 持有：股价相对基准波动在±5%之间；
- 卖出：股价相对弱于基准5%以下。
行业投资评级：
- 看好：行业指数超越基准；
- 中性：行业指数与基准基本持平；
- 看淡：行业指数弱于基准。