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信达证券研究报告总结：全球85家银行长期回报分析

核心内容概述

本报告通过分析1989年至2015年全球11个市场中85家银行的长期表现，揭示了银行业在金融危机期间及之后的回报情况，并探讨了收入结构与经济状况对银行长期回报的影响。报告指出，在整体银行业表现不佳时，仍存在一些表现优异的个股，这些银行通常具备多元化的收入结构、稳健的业务模式及良好的风险管理能力。

主要观点

1. 发达市场银行业表现普遍不佳：

   • 美国、英国、法国、德国、日本、香港、台湾等发达市场的银行业在金融危机后大多跑输市场基准。
   • 金融危机对这些市场的银行造成严重冲击，导致不良贷款率上升、ROE下降。

2. 亚洲发达市场中新加坡表现突出：

   • 新加坡银行业在长期回报上表现优于其他亚洲发达市场。
   • 即使经历两次金融危机，其银行仍能提供超过大盘至少2倍的回报。

3. 金砖国家中印度表现相对较好：

   • 印度银行业长期回报表现优于俄罗斯和巴西。
   • 俄罗斯银行业受经济波动影响较大，不良贷款率较高，但仍有部分银行如YAROSLAVICH银行表现良好。

4. 银行业长期回报的关键因素：

   • 收入结构多元化和均衡发展是银行长期回报较高的重要因素。
   • 不良贷款率与国家经济状况密切相关，但低不良贷款率并不一定代表好投资标的。
   • 银行的ROE受宏观经济、政策环境和业务模式影响较大。

关键信息总结

全球市场概览

欧美主要市场分析

• 美国：

  • 前四名银行：富国银行（WFC）在金融危机后跑赢市场，得益于稳健发展战略和并购扩张。
  • 后四名银行：如Southern Bank等，受金融危机冲击严重，ROE下降，净利息收入占比高，非利息收入占比低，缺乏多元化经营。

• 英国：

  • 前四名银行：汇丰银行（HSBA）表现较好，ROE高于市场，不良贷款率较低。
  • 后四名银行：如Virgin Money和Shawbank，虽然业务结构单一，但表现优于部分前四名银行。

• 法国：

  • 前四名银行：法国巴黎银行（BNP）和法国兴业银行（GLE）在金融危机后表现有所回升，但ROE仍低于市场。
  • 后四名银行：如CRTO和CIV，ROE较低，不良贷款率波动较大。

• 德国：

  • 前四名银行：德国商业银行（CBK）和德国工业银行（IKB）表现较差，ROE低。
  • 后四名银行：UBK银行表现突出，ROE高达20%，净利息收入占比高，盈利能力强。

亚洲发达市场分析

• 日本：

  • 前四名银行：三菱日联、三井住友、三井住友信托、瑞穗金融，ROE普遍较低，受经济衰退和不良债权处理影响较大。
  • 后四名银行：如大分银行、福井银行、三重银行等地方银行，ROE较低，受经济波动影响严重。

• 中国香港：

  • 银行业长期回报表现最佳，受益于金融中心地位和利率市场化进程。

• 台湾：

  • 银行业因利率市场化过快和房屋贷款占比高，导致资产质量风险大，长期回报不佳。

• 新加坡：

  • 银行业表现稳健，长期回报高于市场，受宏观经济和政策环境影响较小。

总结

本报告通过对比不同市场银行的长期回报，指出银行业在整体经济下行时表现不佳，但在经济繁荣期可能提供超额收益。投资银行股时，需关注其收入结构、不良贷款率、ROE等基本面指标，并结合国家经济状况和政策环境进行综合判断。在发达市场中，多元化收入结构和稳健的业务模式是银行长期表现良好的关键。