20210419-华泰期货-甲醇周报_内地MTO需求促使4月平衡表收紧_港口去库超预期_19页_1mb

甲醇市场分析总结（4月）

核心内容

4月份甲醇市场受内地MTO外采需求提振及港口库存超预期去化影响，整体呈现去库态势，市场基本面有所改善。

主要观点

1. 内地MTO外采需求提振

• 西北地区价格稳定：西北周初价格持稳，内蒙北线2080元/吨，南线2050元/吨，内地重新挺价。
• 西北厂库继续去库：本周隆众西北厂库19.9万吨（-2.1万吨），继续去库至近三年低位。
• 待发订单量级高位：西北待发订单量12.9万吨（+1.4万吨），显示内地MTO外采需求持续。
• 外采需求来源：神华榆林空分故障导致2K吨/日外采需求持续1个月；中安联合有6K/周外采需求；久泰重启不畅亦有外采需求。
• 新产能延迟：中煤鄂能化100万吨新产能推迟至4月下旬投产，影响非一体化产量增长。

2. 港口库存超预期去化

• 港口库存大幅下降：卓创港口库存69.2万吨（-10.5万吨），去库加速。
• 江苏库存快速去化：江苏库存39.6万吨（-6.8万吨），可流通库存降至8.2万吨（-1.3万吨），卸货缓慢。
• 港口库存矛盾：可流通库存低位与后续到港回升预期并存，需警惕4月下纸货流动性风险。
• 到港预期延后：预计4月16日到5月2日沿海地区到港64万吨，仍为集中到港预期，但实际延后需关注。

3. 平衡表展望

• 4月去库尚可：内地MTO外采需求提振及南京志诚MTO检修未兑现，4月去库幅度尚可。
• 累库拐点延后：预计5月才进入累库拐点期，累库拐点有所延后。
• 外购MTO需求上修：诚志二期MTO检修未兑现，5-6月暂未含常州富德及天津渤化MTO恢复预估。

4. 策略建议

• 单边策略：建议观望。
• 跨品种策略：5-6月甲醇/PP库存比值回落，对应中期逐步见顶。
• 跨期策略：9-1跨期价差等待高位，考虑反套机会。

5. 外盘动态

• 中东装置问题：Kimiya 165万吨装置4.13临时停车，4.15恢复；ZPC5月中游检修计划。
• 欧美负荷不高：美国OCI、Celanese、LyondellBasell等装置仍维持低负荷，检修持续。
• 美湾溢价高位：美湾与华东价差维持高位，进口利润小幅盈利。

6. 地区价差与套利窗口

• 西北至华东套利窗口关闭：西北至山东、鲁南至华东价差维持高位，套利机会有限。
• 川渝至华东价差小幅打开：显示区域间价差有所变化。

7. 非一体化负荷恢复偏慢

• 煤头复工延迟：新奥二期、东华、久泰、荣信等装置春检后提负偏慢，预期4.23逐步恢复。
• 检修计划：神木60万吨4.20检修30天；宝丰220万吨5月检修；中海化学80万吨计划5月底6月初检修。

8. 天然气头恢复中

• 气头复工情况：内蒙博源、青海中浩、川维等装置逐步恢复，但仍维持较低负荷。
• 生产利润波动：气头甲醇开工率与生产利润保持动态变化。

9. 焦炉气头检修延后

• 山西部分检修推迟：环保督察导致部分焦化企业降负，山西大中型土河、万鑫达、光大等装置检修计划延后。

10. 传统下游需求

• 传统需求高位：甲醛、MTBE、二甲醚等传统下游负荷维持高位。
• 甲醛需求见顶：4月16日当周甲醛开工率25.2%（-0.4%），需求有所见顶。
• MTBE需求回升：开工率49.8%（+0.7%），汽油消费好转，刺激MTBE交投氛围。
• 二甲醚需求稳定：开工率19.2%（+1.1%），工厂库存中低位，价格坚挺。

关键信息

• 库存变化：4月港口库存69.2万吨（-10.5万吨），江苏库存39.6万吨（-6.8万吨），西北库存19.9万吨（-2.1万吨）。
• 需求支撑：内地MTO外采需求持续，神华榆林、中安联合、久泰等企业外采需求增加。
• 生产动态：非一体化产量4月继续下修，煤头复工延迟；气头逐步提负；焦炉气头部分检修延后。
• 进口预期：4月进口量仍为105-110万吨，后续逐步上调。
• 风险提示：传统下游负荷强于预期、外购MTO检修计划兑现情况、常州富德及康乃尔重启时间点。

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