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2018年9月通胀数据对长端利率的影响分析总结

核心内容

2018年9月中国通胀数据表明，CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.7%，PPI同比上涨3.6%，环比上涨0.6%。整体来看，CPI涨幅高于预期，PPI则继续回落。这一数据变化对长端利率走势产生了明显制约。

主要观点

CPI上涨压力显著

• CPI同比上涨2.5%，较上月上升0.2个百分点，表明通胀压力有所增强。
• CPI环比上涨0.7%，其中食品项价格上涨2.4%，成为推动CPI上涨的主要因素。
• 食品项中，鲜菜、猪肉和蛋类价格分别环比上涨9.8%、3.7%和2.2%，反映出极端气候和节日效应对物价的冲击。
• 非食品项中，教育服务、衣着和居住价格环比分别上涨1.9%、0.7%和0.4%，表明服务类价格也有明显上升趋势。
• 展望10月，CPI预计同比增长2.7%左右，由于猪瘟疫情的持续影响以及气温下降带来的需求提升，猪肉价格仍可能维持高位。

PPI同比增速回落

• PPI同比上涨3.6%，较8月下降0.5个百分点，主要受过高基数影响。
• PPI环比上涨0.6%，涨幅较上月提高0.2个百分点，油气相关产品涨价较多，推动PPI环比涨幅扩大。
• 分行业来看，石油煤炭等燃料加工业、化纤制造业、油气开采业环比涨幅分别为4.0%、3.9%和3.8%，显示能源行业对PPI的拉动作用。
• 展望10月，PPI预计同比增长3.4%，随着油价回落和基数效应，PPI同比增速将继续放缓。

通胀预期制约长端利率下行

• CPI同比增速的提升引发了市场对通胀的担忧，长端利率收益率受到一定制约，难以进一步下行。
• 四季度CPI同比增速可能继续上升，但预计难以突破3%的恶性通胀水平分界线。
• PPI则在基数效应下继续回落，整体通胀压力呈现“CPI上行、PPI下行”的格局。

关键信息

• CPI上涨主因：食品项价格显著上涨，尤其是鲜菜、猪肉和蛋类。
• PPI上涨主因：油气相关产品价格上升，带动整体工业品价格环比上涨。
• 未来展望：
  • 10月CPI预计同比增长2.7%；
  • 10月PPI预计同比增长3.4%；
  • 四季度通胀压力仍存，但不会出现恶性通胀。
• 对利率债的影响：通胀预期上升，长端利率收益率下行空间受限。

风险提示

• 中美贸易战进一步升级；
• 猪瘟扩散超预期；
• 汇率贬值超预期。

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

研究院信息

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