20220314-国信证券-运达股份-300772.SZ-销量订单双创新高_加速海风与电站布局未来可期_10页_1015kb

报告摘要

运达股份 (300772. SZ) 总结

核心内容

运达股份在2021年实现了显著业绩增长，展现出良好的市场表现和业务拓展能力。公司全年营收达到160.41亿元，同比增长39.8%，归母净利润4.90亿元，同比增长183.3%，扣非归母净利润4.80亿元，同比增长251.5%。四季度业绩尤为亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，显示出公司业务的强劲复苏和增长潜力。

主要观点

业绩表现强劲：公司全年业绩保持快速增长，四季度迎来业绩爆发，收入和利润均实现环比和同比显著增长。
毛利率显著提升：2021年销售毛利率为16.84%，同比提升3个百分点，显示出公司盈利能力的增强。
订单与销量双创新高：2021年新增订单12.8GW，累计在手订单12.9GW，其中大机组订单占比达54%，公司积极布局大型化趋势。
海上风电布局领先：公司已完成4.5MW海上风机研发并实现订单交付，7MW和9MW海上风机设计认证已取得，预计2022年将实现国内市场突破。
电站业务快速发展：公司控股风电场装机容量达306MW，参股风电场装机容量超600MW，预计未来将成为业绩增长的重要驱动力。

关键信息

财务表现

2021年财务数据：
- 营收：160.41亿元（+39.8%）
- 归母净利润：4.90亿元（+183.3%）
- 扣非归母净利润：4.80亿元（+251.5%）
- 销售毛利率：16.84%（+3%）
- 销售净利率：3.07%（+1.56%）
- 加权平均ROE：22.35%（+11.38%）
- PE：25.2倍
- PB：4.44倍
2022-2024年盈利预测：
- 归母净利润：7.03/7.71/10.92亿元
- 同比增速：43.5%/9.7%/41.7%
- 摊薄EPS：2.07/2.27/3.22元
- PE：17.6/16.0/11.3倍

业务发展

风机销量：全年实现5.5GW销量，同比增长50.6%，其中3MW及以上出货占比达67.9%。
订单情况：新增订单12.8GW，行业排名首位；在手订单12.9GW，大机组占比达54%。
产品结构：公司已推出全球风轮直径最大的陆上风电机组“鲲鹏平台”6.25MW，同时在海上风机领域取得重要进展。
电站运营：控股风电场306MW，参股风电场超过600MW，2021年实现发电利润约0.6-0.7亿元，预计2022年发电利润将显著增长。

风险提示

风机行业短期价格竞争加剧。
海上风电订单获取进度可能低于预期。
电站开发建设进度和盈利能力可能低于预期。

投资建议

维持“买入”评级，上调盈利预测，基于公司业务拓展和盈利能力提升，预计未来三年公司业绩将持续增长。

业务展望

陆上风机：预计2022-2024年销售容量分别为7.95GW、8.10GW和9.50GW，销售均价分别为2212、1680和1680元/kW，毛利率稳步提升。
海上风机：预计2022-2024年销售容量分别为50MW、300MW和1000MW，销售均价分别为3000、2900和2800元/kW，毛利率分别为15.0%、20.0%和20.0%。
电站运营：预计2022-2024年有效权益装机容量分别达到450MW、750MW和1050MW，为公司带来业绩弹性。

财务指标预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	11,478	16,041	18,333	15,528	20,055
净利润(百万元)	173	490	703	771	1092
每股收益(元)	0.59	1.44	2.07	2.27	3.22
EBIT Margin	-0.3%	3.9%	5.0%	6.8%	7.3%
ROE	9.4%	17.6%	20.1%	18.7%	21.5%
PE	62.0	25.2	17.6	16.0	11.3
PB	5.82	4.44	3.54	3.00	2.44

可比公司估值表

代码	公司简称	股价	总市值(亿元)	EPS 20A	EPS 21E	EPS 22E	EPS 23E	EPS 24E	PE 20A	PE 21E	PE 22E	PE 23E	PE 24E	ROE	PEG	投资评级
601615	明阳智能	26.67	561	0.70	1.36	1.65	1.71	1.71	38.1	19.6	16.2	16.0	16.0	9.3%	1.6	增持
002202	金风科技	14.29	604	0.70	0.83	0.95	1.07	1.07	20.4	17.2	15.0	13.4	13.4	8.7%	1.3	增持
300772	运达股份	36.48	124	0.59	1.44	2.07	2.27	3.22	62.0	25.2	17.6	16.0	11.3	9.7%	1.0	买入

总结

运达股份在2021年实现了业绩和订单的双创新高，展现了公司在风机制造和海上风电领域的强劲竞争力。公司毛利率显著提升，盈利能力增强，未来三年的盈利预测上调，展现出良好的增长潜力。公司积极布局海上风电和电站运营，预计将在未来几年带来业绩弹性。尽管面临行业竞争和订单获取进度的风险，但整体来看，公司发展前景乐观，维持“买入”评级。

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