20220119-首创证券-楚江新材-002171.SZ-公司简评报告_三大业务板块助推公司_21年业绩创历史新高_3页_370kb

报告摘要

楚江新材2021年业绩总结

核心内容

楚江新材（002171）在2021年实现了业绩的大幅增长，预计归母净利润达到5.5至6亿元，同比增长100.55% - 118.78%。公司通过三大业务板块的稳步发展，推动了业绩创历史新高，未来业绩爆发窗口期临近。

主要观点

业绩增长显著：2021年公司业绩预计翻倍，主要得益于铜基材料产销量上升以及军工碳材料和特种装备下游需求旺盛。
业务板块发展：
- 铜基材料板块：铜板带产能置换和智能化改造完成，年产量约65万吨，市场份额居全国第一。
- 天鸟高新：募投产能建成投产，拓展民品市场，新增利润增长点如飞机碳刹车盘预制体和热场材料预制体。
- 顶立科技：搬迁完成，高附加值热工设备提升竞争力，拆分上市进程持续推进，公司有望迎来价值重估。
新增产能释放：未来2-3年内，公司将陆续投放多个新项目，包括5万吨高精铜合金带箔材、2万吨高精密度铜合金压延带改扩建项目、30万吨铜导线项目等，进一步巩固行业龙头地位。
盈利预测：预计公司营业收入将在2021-2023年分别达到456.34亿元、520.41亿元、727.88亿元，EPS分别为0.43元、0.53元、0.69元。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

2021年业绩预告

归母净利润：5.5至6亿元，同比增长100.55% - 118.78%
扣非净利润：3.8至4.3亿元，同比增长68.3% - 90.44%

2021-2023年财务预测

年份	营收（亿元）	营收增速（%）	净利润（亿元）	净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE
2021E	456.34	98.63%	574.37	109.44%	0.43	28.35
2022E	520.41	14.04%	711.32	23.84%	0.53	22.89
2023E	727.88	39.87%	915.28	28.67%	0.69	17.79

财务比率分析

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	6.98%	5.99%	6.93%	6.98%
净利率	1.19%	1.26%	1.37%	1.26%
ROE	7.95%	8.80%	9.22%	10.69%
ROIC	6.95%	10.54%	10.03%	10.93%
资产负债率	47.56%	51.47%	51.41%	52.67%
P/E	58.14	28.35	22.89	17.79
P/B	2.93	2.32	2.02	1.80

现金流量分析

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	-418.72	-655.86	-150.08	442.28
投资活动现金流	-1051.76	-869.45	-805.42	-806.62
筹资活动现金流	2271.29	1426.05	1179.75	726.53
现金净增加额	800.81	-99.25	224.25	362.19

风险提示

新增产能投放不及预期
下游需求不及预期
铜加工费下滑

总结

楚江新材凭借铜基材料、军工碳材料和特种装备三大业务板块的协同发展，实现了2021年业绩的大幅增长。随着新增产能的逐步释放，公司未来业绩有望持续爆发，成为行业龙头。分析师建议首次覆盖给予“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和投资价值。然而，需关注新增产能释放、下游需求变化及铜加工费波动等潜在风险。

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