20260905-东海证券-温氏股份-300498.SZ-公司简评报告_猪价走弱盈利筑底_成本优势领先_3页_526kb

报告摘要

温氏股份在2026年半年度报告中展示了其在猪价低迷环境下的经营状况，尽管生猪业务利润大幅下滑，但公司凭借成本控制能力与双主业布局，仍展现出较强的抗风险能力和盈利修复潜力。公司维持“买入”评级，主要基于其成本优势、双主业对冲周期波动的策略以及未来猪价回暖预期。

业绩表现：2026年上半年公司实现营业总收入467.65亿元，同比-6.23%；归母净利润-43.66亿元，同比转亏。Q2营收和净利润均出现亏损，主要受生猪价格低迷影响。
生猪业务：上半年销售肉猪1780.78万头，同比增长7.17%，但销售均价下降29.67%，导致利润大幅下滑。公司猪综合成本同比下降4%，账面成本为12.2元/公斤，剔除跌价准备后约为12元/公斤。
肉鸡业务：上半年营收增长15.23%，销售肉鸡6.33亿只，同比增长5.92%。毛鸡销售均价同比上升7.1%，养鸡业务利润上升。肉鸡上市率达95.4%，创历史新高，成本保持行业领先水平。
成本控制：公司种猪群体性能提升，6月PSY达28.5头，创历史新高，预计未来将继续优化。
现金流与负债：公司经营性现金流仍保持为正，资产负债率升至58.94%，但融资渠道多元，未使用授信额度超300亿元，融资成本较低。
盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为-424/11,779/7,863百万元，对应EPS分别为-0.06/1.77/1.18元。2027-2028年PE分别为8.68/13倍，显示估值逐步修复。
投资建议：公司具备成本优势，双主业布局有助于对冲周期波动，随着猪价回暖，生猪业务盈利有望修复，整体投资价值凸显。

年份	营业总收入（百万元）	同比增速(%)	归母净利润（百万元）	同比增速(%)	EPS(元/股)	市盈率(P/E)	市净率(P/B)
2025A	103,862.19	-2%	5,266.42	-43.25%	0.79	19.41	2.43
2026E	99,700.56	-4%	-424	-108.04%	-0.06	—	2.53
2027E	116,804.98	17%	11,778.54	2880.96%	1.77	8.68	2.10
2028E	115,971.19	-1%	7,863.42	-33.24%	1.18	13.00	1.87

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
EPS	0.79	-0.06	1.77	1.18
BVPS	6.32	6.08	7.32	8.20
PE	19.41	—	8.68	13.00
PB	2.43	2.53	2.10	1.87
ROE	13%	-1%	24%	14%
ROIC	9%	0%	16%	10%