20240426-国金证券-周大生-002867.SZ-1Q24高基数下毛利额实现增长_持续推进品牌矩阵_IP产品_4页_869kb

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周大生公司财务业绩总结

财务摘要

周大生公司2023年实现营收1629亿元，同比增长465%，归母净利润1316亿元，同比增长2067%。分红表现亮眼，年度现金分红比例达78.36%。2024年第一季度营收507亿元，同比增长2.3%，归母净利润同比下降66%，主要受黄金产品占比上升、毛利率下降及销售费用增加影响（毛利率15.6%，同比降2.3个百分点；销售费用率49%，同比升0.4个百分点）。金价波动导致公允价值变动收益及投资收益合计-3878万元。

产品与渠道表现

黄金类产品增长强劲，2023年收入1372亿元，同比增长62%；镶嵌类产品收入918亿元，下降29.4%。2024年第一季度，素金类收入451.3亿元，同比增长29%，镶嵌类收入128亿元，下降42.2%。电商渠道发展迅速，自营电商收入同比增长984%，占比升至11.29%，而加盟渠道收入虽增长，但镶嵌类收入大幅下降。

市场扩张与风险

公司终端门店增至5129家，净增23家。预计2024-2026年归母净利润分别为1493亿元、1691亿元、1907亿元，同比增长135%-132%，维持“买入”评级（PE分别为13、11、10倍）。面临风险包括消费疲软、加盟拓展不及预期和金价大幅波动，可能导致非经营性负面影响。历史股价表现与投资建议评分显示市场看好，但需关注执行风险。