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【永远观市】新债观察 - 第246期总结

核心内容概览

本期【永远观市】新债观察覆盖了WIND渠道的19只新债，其中包括城投债5只和产业债14只。发行日期为5月23日的有13只，5月24日的有6只。新债团队优选了65只新债，其中城投债22只，产业债43只，行业分布较为分散。债券类型包括超短融、一般中票、一般公司债、私募债、企业债和永续债。

主要观点与关键信息

一、新债发行结果回顾

• 发行情况：本期共发行19只新债，其中13只在5月23日发行，6只在5月24日发行。
• 发行利率与参考收益率对比：多数新债发行利率低于参考收益率，个别高于参考收益率。
• 典型债券表现：
  • 18北控水务MTN001A：发行利率为4.84%，低于参考收益率，偏差为-53BP。
  • 18南航SCP001：发行利率为3.70%，低于参考收益率，偏差为-51BP。
  • 18云锡02：发行利率为7.50%，低于参考收益率，偏差为-251BP。
  • 18晋焦煤MTN003：发行利率为5.13%，高于参考收益率，偏差为+14BP。
  • 18高能环境SCP001：发行利率未公布。

二、新债研究结果总览

• 新债覆盖：本期共覆盖19只新债，其中城投债和产业债各占一定比例，行业分布广泛。
• 新债优选：优选65只新债，其中城投债22只，产业债43只，涵盖多个行业，如房地产、煤炭、环保等。
• 债券类型分布：
  • 超短融：6只
  • 一般中票：13只
  • 一般公司债：13只
  • 私募债：11只
  • 企业债：5只
  • 永续债：17只

三、个券研究详情

18北控水务MTN001A

• 公司背景：地方国企，由北控环境建设有限公司控股，实控人为北京市国资委。
• 主营业务：污水处理建造及运营（85%）、供水（8.7%）、技术及咨询服务（6.3%）。
• 盈利与现金流：毛利率较高，但经营性现金流较弱，依赖筹资活动。
• 债务结构：资产负债率较高，但短期债务占比低，融资能力强。

18大唐集MTN001

• 公司背景：国内五大发电集团之一，由国务院国资委控股。
• 主营业务：电力业务，包括火电、水电、风电等。
• 盈利与现金流：毛利率下降，但净利率维持在20%以上，经营性现金流强劲。
• 债务结构：资产负债率高，但有息债务结构合理，备用流动性充足。

18鲁国资SCP003

• 公司背景：山东省重要国有资本运营平台，由山东省国资委控股。
• 主营业务：IT行业、工程、商品流通等，其中IT板块贡献最大。
• 盈利与现金流：主业利润贡献率高，经营性现金流稳定，但自由现金流存在缺口。
• 债务结构：负债率较低，但短期偿债能力一般，备用流动性较强。

18九龙江MTN002

• 公司背景：漳州市政府重要的产业投融资主体，控股多家企业。
• 主营业务：基建、医药、机械制造等，其中片仔癀品牌优势显著。
• 盈利与现金流：医药业务盈利能力强，但机械制造受下游影响较大。
• 债务结构：资产负债率较高，但流动性较好，备用流动性充足。

18陕煤化SCP008

• 公司背景：陕西国资委下属特大型煤炭企业，旗下有上市公司陕西煤业。
• 主营业务：煤炭、化工、钢铁，其中煤炭板块占比较大。
• 盈利与现金流：煤炭板块盈利改善，但钢铁板块长期亏损。
• 债务结构：资产负债率高，短期流动性压力较大，但授信额度充裕。

18广新控股SCP005

• 公司背景：广东省国资委独资企业，业务涉及多个行业。
• 主营业务：文化创意、镍合金加工、铝材加工等。
• 盈利与现金流：盈利依赖非经常性损益，如政府补贴和投资收益。
• 债务结构：债务负担较重，但备用流动性较强，对外担保金额较大。

总结

本期新债发行整体表现稳定，多数发行利率低于参考收益率。优选新债涵盖多个行业，具有一定的投资价值。各债券发行主体资质各异，部分企业具备较强的盈利能力与融资能力，但也有部分企业面临较大的短期偿债压力。建议投资者根据自身风险偏好选择适合的投资标的，并关注相关企业的财务状况与行业前景。