亚光科技（300123）总结
核心内容
亚光科技是一家专注于国防军工领域的高新技术企业，其产品覆盖雷达、导弹导引头、电子对抗及航天通信等多个应用场景，具备较全面的产品型谱，形成了在陆海空天全空间领域的稳定市场需求。
主要观点
- 产品应用广泛：公司产品门类齐全，经过长期技术积累与升级，已形成涵盖多个军事领域的稳定市场。
- 研发投入持续增长：尽管公司营收有所下降，但研发费用仍保持增长，显示出公司对未来技术发展的重视和信心。
- 激励计划提升积极性：公司发布限制性股票激励计划，旨在提高员工积极性，增强企业活力。
- 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年营业收入分别为15.94亿元、16.20亿元和17.51亿元，对应增速分别为0.38%、1.61%和8.12%；归母净利润分别为0.46亿元、0.67亿元和1.02亿元，增速分别为103.84%、45.31%和52.40%。EPS预计为0.05元/股、0.07元/股和0.10元/股，2年CAGR为48.81%。公司当前股价为6.39元，目标价为6.86元，维持“增持”评级，给予150倍PE估值。
关键信息
财务表现（2022年三季度）
- 营业收入：2.96亿元，同比下降13.87%
- 归母净利润：-0.62亿元，同比下降54.94%
- 基本每股收益：-0.06元
财务预测（2022-2024年）
| 年份 |
营业收入（亿元） |
增长率 |
归母净利润（亿元） |
增长率 |
EPS（元/股） |
| 2022E |
15.94 |
0.38% |
0.46 |
103.84% |
0.05 |
| 2023E |
16.20 |
1.61% |
0.67 |
45.31% |
0.07 |
| 2024E |
17.51 |
8.12% |
1.02 |
52.40% |
0.10 |
财务比率（2022E）
| 指标 |
2022E |
| 毛利率 |
26.78% |
| 净利率 |
2.74% |
| ROE |
1.17% |
| ROIC |
1.88% |
| 资产负债率 |
29.58% |
| 流动比率 |
4.11 |
| 速动比率 |
3.45 |
| 市盈率（P/E） |
137.70 |
| 市净率（P/B） |
1.61 |
| EV/EBITDA |
18.98 |
风险提示
- 智能船艇市场不及预期
- 订单交付不及预期
- 微波雷达市场不及预期
- 军工电子市场不及预期
投资建议
- 投资评级：增持（维持评级）
- 目标价格：6.86元
- 当前价格：6.39元
- PE估值：150倍
基本数据
| 指标 |
数据（百万元） |
| 总股本/流通股本 |
1,008/988 |
| 流通A股市值 |
5,936 |
| 每股净资产 |
3.78元 |
| 资产负债率 |
48.82% |
| 一年内最高/最低（元） |
10.46/4.59 |
财务预测摘要
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
593 |
617 |
159 |
162 |
175 |
| 应收账款+票据 |
1,888 |
1,874 |
1,577 |
1,603 |
1,733 |
| 预付账款 |
72 |
71 |
70 |
71 |
77 |
| 存货 |
923 |
734 |
692 |
700 |
749 |
| 流动资产合计 |
3,630 |
3,424 |
2,640 |
2,679 |
2,889 |
| 资产总计 |
8,245 |
7,618 |
6,542 |
6,274 |
6,168 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 净利润 |
30 |
-1,188 |
44 |
63 |
97 |
| 折旧摊销 |
145 |
168 |
298 |
308 |
315 |
| 财务费用 |
114 |
124 |
49 |
31 |
17 |
| 营业活动现金流 |
48 |
-41 |
80 |
388 |
334 |
| 筹资活动现金流 |
179 |
413 |
-535 |
-382 |
-318 |
| 现金净增加额 |
62 |
-112 |
-458 |
3 |
13 |
估值与评级
- 市盈率（P/E）：180.78（2020）、-5.29（2021）、137.70（2022E）、94.76（2023E）、62.18（2024E）
- 市净率（P/B）：1.24（2020）、1.63（2021）、1.61（2022E）、1.58（2023E）、1.54（2024E）
- EV/EBITDA：42.26（2020）、-11.68（2021）、18.98（2022E）、17.54（2023E）、15.75（2024E）
分析师声明
本报告由国联证券分析师孙树明撰写，执业证书编号：S0590521070001，邮箱：sunsm@glsc.com.cn。联系人：叶鑫，邮箱：yex@glsc.com.cn。
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