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报告摘要
外资主导了核心资产的走势吗？
核心内容
本报告由中泰证券分析师陈龙、王仕进和研究助理卫辛共同撰写，旨在探讨外资是否主导了A股核心资产（消费蓝筹价值股）的走势，并通过数据分析验证市场常见的误解。
主要观点
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外资对核心资产影响有限
报告指出，尽管许多投资者认为外资对核心资产影响显著，但通过构建核心资产指数（由外资持股市值超过100亿的股票组成），并分析其与外资流入的关联性，发现两者之间并无强相关性。核心资产指数的走势更多与外资流入的速度相关，而非外资流入的总量。 -
外资与核心资产涨跌关系不明确
从2017年以来的周度数据看，外资净流入与核心资产指数上涨一致的概率为 62.5%，而与核心资产指数下跌一致的概率为 37.5%。这意味着外资行为对核心资产走势的影响并不稳定，不能作为判断走势的唯一依据。 -
市场展望与策略建议
- 市场近期表现疲软，呈现震荡下行趋势，但无需过度担忧进一步下跌。
- 中美关系对市场情绪的影响正在减弱，市场已基本price in中美关系的长期化。
- 资本市场焦点转向国内政策应对策略，特别是稳增长、弱刺激、强改革政策的预期。
- 科创板上市将推动市场情绪上升，科技股尤其是硬科技将迎来新一轮行情。
- 投资策略建议：以核心资产作为底仓，选择硬科技作为进攻方向。
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行业与主题表现
- 本周白酒、食品、农林牧渔等消费类板块表现较好。
- TMT板块（如电子元器件、通信、计算机）整体表现较差。
- 一些主题概念如生物育种、稀土永磁表现活跃，而乙醇汽油、核高基、3D传感等则表现低迷。
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市场情绪与活跃度
- 全A换手率和创业板换手率均有所回落，表明市场活跃度下降。
- 融资余额持续下滑，接近4月初水平，显示市场风险偏好降低。
- 涨停个股数量减少，赚钱效应回落。
- 次新股换手率处于历史分位的中等水平。
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估值指标分析
- 多数主要指数（如中证100）估值处于历史较高水平。
- 多个行业PE和PB估值处于历史低位，其中采掘、建筑材料、电子等行业同时处于PE和PB的低位。
- 股债相对配置价值显示，股票与债券的利差走阔，市场吸引力下降。
关键信息
- 核心资产指数构建方式：选取外资持股市值超过100亿的股票，按总市值加权。
- 外资影响分析：核心资产指数与外资流入多少关系不大，但与流入速度相关。
- 市场表现：2019年5月17日，上证综指下跌 1.94%，创业板指下跌 3.59%，市场整体情绪偏弱。
- 政策预期：科创板上市可能推动市场情绪上升，带动科技股新一轮行情。
- 风险提示：包括经济增速不及预期、中美贸易摩擦升级、科创板落地低于预期等。
图表说明
- 图表1：货币政策执行报告解读，显示货币政策工具箱丰富，应对空间充足。
- 图表2：核心资产股票列表，包含市值、持股数量及外资持股市值。
- 图表3：核心资产指数与外资累计流入关系，显示两者关系不显著。
- 图表4：核心资产指数与外资流入速度关系，显示流入速度与指数走势相关。
- 图表5：外资流入与市场表现关系，显示符合预期的概率为62.5%。
- 图表6：指数与大类行业表现，反映市场风格及行业涨跌情况。
- 图表7：本周行业表现，突出消费类板块的强势与TMT板块的弱势。
- 图表8：主题概念表现，显示部分主题活跃度较高，部分低迷。
- 图表9：全A换手率变化，显示市场活跃度下降。
- 图表10：创业板指换手率变化，同样反映市场情绪低迷。
- 图表11：融资余额变化，显示市场资金流出。
- 图表12：分级基金表现，显示市场情绪偏弱。
- 图表13：涨停家数变化，反映赚钱效应回落。
- 图表14：次新股指标，显示次新股换手率处于中等水平。
- 图表15：风格转换指标，显示市场风格在中小盘与大盘股之间震荡。
- 图表16：主要指数估值，显示多数指数估值偏高。
- 图表17：主要行业估值，显示多个行业估值处于低位。
- 图表18：股债相对配置价值，显示股票吸引力下降。
配置建议
- 核心资产作为底仓：具有防御属性，适合震荡市中配置。
- 硬科技作为进攻方向：关注具有核心竞争力的科技股，期待下一轮行情。
- 关注政策动向：尤其是稳增长、弱刺激、强改革政策的出台。
- 市场情绪恢复需等待重大利好：当前市场处于震荡下行阶段，需耐心等待。
风险提示
- 经济增速不及预期：可能因去杠杆和中美贸易摩擦影响。
- 政策变化：如科创板落地低于预期可能影响市场情绪。
- 市场进一步下跌风险：短期内市场仍可能震荡下行。
重要声明
本报告由中泰证券研究所发布，仅限客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开资料及研究分析，不保证其准确性和完整性。市场有风险，投资需谨慎。
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