20250509-中航期货-铅锌产业链周度报告_22页_1mb

铅锌产业链周度报告总结

报告摘要
国内发布一揽子金融利好政策，包括降准、降息及降低政策利率、公积金贷款利率，同时新增再贷款额度，短期内提振市场信心。美联储维持利率不变，表态偏鹰，美元指数反弹压制有色金属行情。中美经贸会谈短期提振信心，但市场反复可能仍存。锌方面，北方某镀锌厂新投产15万吨产线，预期2027年全部投产；Lundin Mining一季度锌精矿产量同比提升45%，铅精矿提升24%；Boliden收购两矿山后，二季度产量将合并。近期进口锌锭流入叠加消费旺季尾声，累库预期增强，低库存支撑减弱，锌价承压关注21000元/吨支撑。铅市场原生炼厂生产稳定，进口TC下行至-30美元/干吨；再生铅炼厂亏损扩大，库存降至安全线以下，减产增加。国内铅锭社会库存小幅累积，终端消费平淡，铅价短期维持震荡走势。

多空焦点
锌：利多因素包括矿山投产预期、加工费回升及成本支撑；利空因素为美元反弹、进口增加及库存累积。
铅：利多因素涉及原生铅开工率提升、政策支持及市场改善预期；利空因素包括进口TC下行、再生铅亏损扩大及消费疲软。

数据分析

1. 锌矿供应：

   • 3月中国锌矿砂及精矿进口量环比减少22.08%，但同比增46.74%；秘鲁、澳大利亚供应量下滑。
   • 3月国内锌精矿加工费3450元/吨，进口加工费35美元/吨。CZSPT指导价区间为70-90美元/干吨。
   • 3月精炼锌进口量27.568万吨，环比下降18.12%；哈萨克斯坦、澳大利亚为主要供应国，进口量同比显著下滑。
   • 3月国内锌产量环比提升至54.69万吨，4月预计增至57万吨；铅精矿加工费地区差异显著，云南、河南等地检修影响产量。

2. 铅市场动态：

   • 3月中国铅产量73.7万吨，同比增24%；云南、河南等地炼厂检修后复产，河南区域贡献主要增量。
   • 1-3月铅矿进口累计同比增43.17%，精炼铅进口累计同比增20.85%。
   • 铅精矿加工费：昆明、宝鸡地区60%铅精矿本周分别上涨100元/吨、108元/吨；个旧、郴州地区加工费同比下滑，济源加工费稳定。
   • LME锌库存降至17.065万吨，沪锌库存4月30日当周减少56.5%至4.8477万吨；全国锌锭库存短暂累积后回落。
   • 沪铅库存4月30日当周增至4.6786万吨，伦铅库存波动下行至25.515万吨。

3. 消费与政策：

   • 汽车产销3月分别完成3006万辆和2915万辆，同比增119%和82%；新能源汽车销量占比达42.4%。
   • 房地产开发投资1-3月同比降9.9%，但3月成交活跃度提升，一二线城市价格环比上涨，销售面积降幅收窄。
   • 政策持续支持住房消费需求，土地储备专项债发行或加速收储，但房企新开工改善仍需进一步政策放松。

后市研判
锌价受累库预期及美元反弹压制，短期关注21000元/吨支撑；铅价短期维持17000元/吨下方震荡，需关注社会库存变动及消费复苏力度。供应端海外矿山增减并存，国内矿山二季度产量或环比回升；再生铅减产与亏损扩大可能持续压制铅价。政策对地产及汽车行业的支持或对市场形成阶段性提振，但需求端疲软仍需时间改善。