2018-教育行业深度研究报告_正本清源_政策完善中迎来行业新发展_55页-3mb

教育行业投资分析报告总结

核心内容

本报告分析了2018年民办教育行业的发展趋势、政策变化及投资策略，重点推荐了若干优质教育公司，并指出当前行业在政策完善与市场规范下，仍具备良好的增长潜力。

主要观点

• 政策完善推动行业健康发展：自2003年《民促法》颁布以来，2018年迎来政策修改完善的窗口期，监管政策更透明，配套政策更完善，发展路径更清晰。国家对民办教育的支持态度明确，有利于行业的持续发展。
• 行业前景广阔：我国学龄人口仍处于人口红利期，预计高中阶段可持续13年，大学阶段可持续16年，当前毛入学率仍处于全球较低水平，民办学历教育尤其是营利性高中和大学投资前景广阔。
• 教培行业规范后集中度提升：教育培训行业受到政策影响，供给端快速出清，行业集中度提高，龙头公司有望在规范后迎来更大发展空间。
• 估值偏低，投资时机成熟：当前教育板块一二级市场估值倒挂，基本面稳健，具备长期配置价值。
• VIE架构受认可：尽管《送审稿》对协议控制有所限制，但VIE结构仍被监管机构认可，未来仍有优质教育公司赴海外上市。

关键信息

重点公司推荐

投资策略

1. 学历教育：优选规模大、升学就业率高、现金牛属性强的公司，如宇华教育、民生教育、中国新华教育。
2. K-12教育：关注政策边际改善后的超跌品牌公司，如枫叶教育、睿见教育。
3. 教培行业：布局龙头公司，如好未来、新东方。

风险提示

• 教育行业政策变动
• 学校招生人数不及预期
• 学生及家长对教育服务满意度下降
• VIE政策架构风险
• 并购整合不及预期

政策背景

• 顶层政策支持：国家明确支持民办教育发展，鼓励外资投资教育领域。
• 地方政策落实：26个省出台《民促法》实施细则，全面支持民办教育。
• VIE架构合法化：安博教育案显示VIE架构被监管机构认可，有利于更多教育公司海外上市。

数据支持

• 教育经费投入：中国国家财政性教育经费占GDP比重低于全球平均水平（4.2% vs 5%）。
• 学生人数增长：各学段在校人数保持增长趋势，其中小学、初中、高中、大学的低年级学生人数增长较为显著。
• 招生预测：预计2019年幼儿园招生达顶峰，小学招生达顶峰于2022年，初中招生达顶峰于2028年，高中招生达顶峰于2031年，大学招生达顶峰于2034年。
• 行业估值：2018E/2019E的PE分别为20/15倍，EV-EBITDA为23.5/17.7倍，一二级市场估值倒挂。

图表与数据

• 图1：HKEI港股教育服务指数，2018年降幅2.1%。
• 图2：USEI美股教育服务指数，2018年降幅38.7%。
• 图5：2017-2035年各学段新生数预测变化。
• 图6：2017年全国各年级在校人数及增长趋势。
• 图7：各学段招收新生人数及预测。
• 图8：全国新生儿历史数量及未来预测。
• 图25：家长对公办与民办学校学生评价统计，民办学校在综合素质培养方面表现更优。

结论

在政策逐步完善与市场规范的背景下，民办教育行业迎来发展机遇。优质教育公司具备良好的成长性与估值优势，建议投资者把握当前关键时点，关注学历教育、K-12教育及教培行业龙头公司。同时，需关注政策变动、招生预期及VIE架构等潜在风险。