20220615-东证期货-国债期货热点报告_经济弱企稳_利率或脉冲式上行_11页_2mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2022年6月15日中国宏观经济与利率走势，指出经济正在边际修复，但整体回升速度偏慢，同时预测未来利率可能出现“脉冲式”上行。

主要观点

1. 经济边际修复，但回升速度偏慢

• 生产端：随着复工复产推进，5月工业增加值同比由-2.9%反弹至+0.7%，高于市场预期，显示生产端边际改善，但尚未完全恢复。
• 投资端：固定资产投资增速有所回升，但整体仍低于预期。基建投资增速改善明显，制造业投资略有回升，而房地产投资继续下行。
• 消费端：社会消费品零售总额（社零）跌幅收窄，但仍低于季节性水平，消费修复偏慢，存在“消费降级”现象。
• 就业压力：失业率仍处于较高水平，青年失业率创新高，就业压力较大，稳就业成为重要政策目标。

2. 利率走势预测

• 整体趋势：未来利率上行趋势明确，主要由经济基本面修复和通胀压力上升推动。
• 政策面：财政政策空间大于货币政策，短期降准降息可能性极低。
• 资金面：央行未增加MLF投放，地方债发行规模大，资金面或面临收紧压力。
• 利率波动：部分时间点，由于地产和消费修复不及预期，利率可能短暂下行，适合短线交易者波段操作。

3. 中长期投资建议

• 国债市场：短期国债市场可能走弱，但中长线投资者可逢高布局中线空单。
• 策略建议：配置盘可在2.85%之上积累仓位，短线交易者需关注高频指标如票据利率和地产销售数据，以进行波段交易。

关键信息

• 经济数据：5月工业增加值同比+0.7%，社零同比-6.7%，房地产投资同比-4.0%。
• 政策影响：稳增长政策逐步生效，但居民资产负债表修复需时间，消费和地产修复节奏偏慢。
• 利率波动：利率或呈现“脉冲式”上行，但存在阶段性下行可能。
• 风险提示：需关注货币政策和信用指标的超预期变化。

附录信息

• 分析师信息：
  • 徐颖（FRM，资深分析师，贵金属）：从业资格号 F3022608，投资咨询号 Z0013609。
  • 张粲东（分析师，国债）：从业资格号 F3085356。
• 公司信息：
  • 上海东证期货有限公司成立于2008年，注册资本23亿元，员工近600人。
  • 公司业务涵盖商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理等。
  • 在全国设有33家营业部及134个证券IB分支网点。
• 免责声明：
  • 报告仅供客户使用，不构成投资建议。
  • 报告内容可能因市场变化而调整，不保证准确性。
  • 未经授权不得复制、转发或公开传播报告内容。

走势评级

• 国债：看跌
• 期货走势评级体系（以收盘价变动幅度为标准）：
  • 短期（1-3个月）：震荡（-5%至+5%）
  • 中期（3-6个月）：震荡（-5%至+5%）
  • 长期（6-12个月）：震荡（-5%至+5%）

图表与数据

• 图表1：5月经济数据一览（包括固定资产投资、工业增加值、社零等指标）
• 图表2：工业增加值和服务业生产指数同比改善
• 图表3：制造业当月增速改善
• 图表4：专项债发行规模
• 图表5：水利行业基建增速改善
• 图表6：房地产相关数据一览（包括土地购置、销售、施工等指标）
• 图表7：房地产投资持续下行
• 图表8：施工、竣工同比走弱，新开工增速跌幅收窄
• 图表9：消费边际改善
• 图表10：居民收入感受指数处于低位
• 图表11：消费降级
• 图表12：就业压力仍较大
• 图表13：16-24岁人口失业率上升
• 图表14：主力合约行情走势图

总结

文档指出，当前经济在疫情边际退出和稳增长政策推动下开始修复，但复苏节奏缓慢，主要受消费和地产拖累。生产端恢复较快，基建和制造业投资有所改善，但地产投资仍面临周期性下行压力。利率走势预计整体上行，但存在阶段性下行可能。投资者应根据自身策略选择中线空单或短线波段交易。