20170831-安信证券-轻工制造_迎接纸业旺季的到来__16页_1mb

纸业行业分析总结（2017年08月31日）

核心内容概述

2017年8月31日发布的行业分析报告指出，纸业板块在2017年经历了三阶段行情，当前正迎来旺季，预计未来高景气将持续至2018年。报告重点分析了纸价走势、行业供需关系、主要企业表现及盈利预测，并提示相关投资风险。

主要观点与关键信息

1. 纸价与纸业股走势梳理

• 第一阶段（1-5月）：纸价上涨明显，但纸业股价表现疲软，跑输沪深300指数。
• 第二阶段（6-8月上旬）：纸价进入季节性淡季，但因中报表现良好及市场风格切换，纸业股迎来上涨，涨幅达20%。
• 第三阶段（8月下旬-18Q1）：纸价进入旺季，新一轮涨价启动，但股价有所调整。

2. 纸价走势判断

2.1 淡旺季周期

• 木浆级纸张（白卡/铜版/胶版纸）具有明显淡旺季周期，旺季为9-12月，提价多发生在下半年。
• 包装纸板（箱板/瓦楞纸）旺季为6-12月，提价多发生在下半年。

2.2 原材料价格上涨

• 木浆价格已开始上涨，外盘价格自2016年底反弹，9月份针叶/阔叶浆价格普涨30美元/吨。
• 废纸新政促使国废价格持续上涨，目前OCC价格约为2300元/吨，超过前期高点500元/吨。

2.3 木浆级纸张与包装纸板涨价趋势

• 木浆级纸张（铜版/胶版/白卡纸）涨价刚起步，预计持续至明年初，提价幅度500-700元/吨，价格可达7000元/吨左右。
• 箱板/瓦楞纸价格已创历史新高，年内有望维持高位。

3. 纸业高景气将持续至2018年

• 造纸是纯正供需驱动的周期行业，其周期性主要来自供给端。
• 当前纸业新增产能虽较2016年有所增加，但主要集中在箱板/瓦楞纸，其他纸种基本无新增产能。
• 产能释放预计从2018年下半年开始，因此木浆级纸张景气可延续至2018年；箱板/瓦楞纸景气可能存波动，但整体维持高位。
• 行业准入门槛提升及环保政策趋严，或将延长高景气周期。

4. 主要纸企盈利预测与估值

5. 风险提示

• 纸业需求恢复缓慢
• 宏观经济疲软
• 新增产能投放不及预期
• 融资租赁风险控制不良

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

推荐股票

• 白卡纸：博汇纸业
• 文化纸：太阳纸业、晨鸣纸业
• 包装纸：山鹰纸业

附注

• 本报告由安信证券研究中心发布，分析师包括周文波、雷慧华、袁雯婷。
• 报告内容基于公开资料及行业分析，不构成投资建议，仅供客户参考。
• 报告版权属安信证券所有，未经许可不得翻版、复制、发表或引用。