交通运输行业中期策略：坚守出行链与油运，配置“中特估”-20230629-华泰证券-39页_1mb

交通运输行业中期策略总结：坚守出行链与油运，配置“中特估”

核心内容

2023年6月29日，华泰研究发布中期策略，建议投资者坚守出行链与油运板块，积极参与“中特估”行情。重点推荐A股和H股中的航空、航运、公路、铁路及物流快递等细分领域。

主要观点与关键信息

1. 航空与机场

• 航空板块：短期将受益于暑运旺季需求释放，预计国内航线旅客量恢复至2019年同期的115%以上，国际航线恢复较慢。中长期看，供需缺口扩大，全票价放松管制将释放盈利弹性。重点推荐吉祥航空和春秋航空，其运力投放结构更灵活，有望在暑运中表现更佳。
• 机场板块：国内航线流量恢复快，但国际航线仍需时间。非航业务（如免税）成为盈利新增长点。重点推荐浦东机场、白云机场等国内航线占比较高的机场，以及京沪高铁，其票价弹性有望进一步释放。

2. 航运与港口

• 油运板块：具备进攻与防守双重属性，运价有望持续上行，尤其是VLCC运价受中国需求和地缘冲突推动，呈现显著上涨趋势。建议重点关注中远海能、招商轮船等公司。
• 干散货运输：需求边际改善，供给趋紧，运价有望逐步回升。预计2023-2024年全球干散货周转量增速将提升。
• 集装箱运输：受海外需求疲软和新船交付影响，运价承压。短期内集运板块表现较弱，但中长期需求可能逐步恢复。
• 港口板块：受“中特估”主题行情提振，板块整体表现较好。推荐浙江沪杭甬、招商公路等具有高股息和稳健盈利的标的。

3. 公路与铁路

• 公路板块：高股息率和“中特估”主题推动股价上涨，板块盈利具有弱周期性。预计下半年小客车流量继续复苏，货运需求受政策影响较大。推荐招商公路、浙江沪杭甬等。
• 铁路板块：受益于“中特估”与“一带一路”主题，板块整体表现优于大盘。京沪高铁客流量恢复良好，票价弹性逐步释放，建议关注京沪高铁、大秦铁路等。

4. 物流与快递

• 快递行业：件量稳健增长，竞争格局持续优化，份额向头部企业集中。预计2023年件量增速在10%左右，中长期看，顺丰控股、申通快递等龙头股有望受益于集中度提升和成本优化。
• 物流细分赛道：危化品物流、大宗供应链及跨境电商物流前景广阔，建议关注其长期发展趋势。

A股与H股推荐标的

风险提示

• 经济增长低于预期
• 贸易摩擦
• 油价波动
• 行业竞争恶化

行业趋势与投资逻辑

• 航空与机场：短期暑运需求释放，中长期供需缺口和票价弹性将推动盈利增长。
• 航运与港口：油运和干散运价有望回升，港口受益于“中特估”主题，高股息和稳健盈利是投资亮点。
• 公路与铁路：高股息和弱周期性盈利模式在弱复苏背景下具备防御性，推荐具有高分红潜力的标的。
• 物流快递：行业竞争持续，但龙头公司通过优化管理和成本控制，有望提升盈利水平，中长期集中度提升是趋势。

行业展望

• 航空：盈利弹性可期，重点布局暑运旺季及中长期票价提升。
• 航运：油运景气持续，干散需求边际改善，集运承压。
• 港口：高股息和“中特估”主题推动板块表现，关注整合与费率提升。
• 公路：高股息和弱周期性盈利优势明显，推荐高分红且盈利稳定的标的。
• 铁路：受益于“中特估”与“一带一路”，关注票价弹性与客流复苏。
• 物流快递：件量成长持续，竞争格局优化，龙头个股表现更优。

结论

华泰研究认为，2023年下半年，出行链与油运板块将受益于需求释放和景气周期，同时“中特估”主题将继续推动高股息资产表现。建议投资者积极布局具备盈利弹性和增长潜力的细分行业，重点关注航空、油运、公路和铁路板块，同时关注物流快递龙头企业的竞争优势和成长空间。