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菜粕期货日报总结

核心内容

成文日期：20260903
报告周期：日报
研究分析师：游镇齐（从业资格号：F3012673；投资咨询从业证书号：Z0012990）
研究品种：菜粕

主要观点

• 行情分析：今日菜粕期货延续强势，主力合约 RM2611 收涨 1.07% 至 2,361 元/吨，延续中阳线走势。
• 次日展望：预计明日菜粕期货将偏强震荡，主要受加拿大菜籽期货暴涨、豆粕偏强运行及现货升水影响。
• 宏观预期：全球菜籽丰产格局已基本确立，国内蛋白粕供应宽松，但短期仍受美豆成本驱动，维持偏强震荡。
• 风险关注：需关注加拿大菜籽产量及品质、厄尔尼诺对澳大利亚产量的影响、中加贸易关系及进口政策变化、俄罗斯转基因审查等变量。

详细分析

1. 行情回顾

• 主力合约 RM2611：今日平开高走，开盘报 2,318 元/吨，盘中最高触及 2,392 元/吨，最终收于 2,361 元/吨，涨幅 1.07%。
• 成交量与持仓量：成交量大幅放量至 898,762 手，持仓量降至 609,592 手，减仓约 18,069 手，显示市场交投活跃，部分空头离场。
• 其他合约表现：次活跃合约 RM2609 收盘 2,391 元/吨，涨幅 0.50%；远月合约涨幅相对温和，反映市场对远期供应宽松的预期。
• 价差结构：主力-次活跃合约价差为 -30 元/吨（近低远高），呈现正向市场结构，表明现货压力有限，远月存在升水。

2. 当日逻辑

• 核心逻辑：全国油菜籽压榨量处于近年同期低水平，沿海油厂菜粕库存降至 0.05 万吨，华南地区 4.5 万吨，华东地区库存相对充裕但持续去化。低库存放大了现货价格对利多消息的反应。
• 重要逻辑：美豆出口需求超预期回暖，优良率下滑至 60%，CBOT 大豆创近两年新高，成本端推动国内蛋白粕整体走强。
• 宏观逻辑：中东局势反复及海峡通航受阻担忧推升国际油价，原油走强通过生物柴油经济性间接抬升植物油板块估值，进一步支撑菜粕价格。

3. 基本面分析

• 压榨量与开机率：截至 8 月 28 日当周，全国油菜籽压榨量为 8.2 万吨，开机率为 29%，较前一周提升 5 个百分点。
• 菜粕库存：全国压榨厂菜粕库存降至 0.6 万吨，较 7 月底 3.1 万吨下降 80%，创年内新低。
• 下游需求：
  • 水产饲料占比约 60%，当前投料量仍处于较高水平，8 月销量同比增长约 8%，菜粕添加比例维持在 15-20% 区间。
  • 禽料占比约 25%，蛋鸡存栏处于高位，饲料产量稳定，菜粕添加比例约 8-10%。
  • 猪料占比约 15%，菜粕添加比例较低，约 3-5%。
• 需求趋势：短期刚需仍有支撑，但 9 月后需求将逐步转弱。

4. 期权走势

• 近月合约（2611）：IV 在 21%-23% 区间，远月合约（2701）IV 在 17%-19% 区间，呈现波动率期限结构倒挂。
• 市场预期：近月 IV 显著高于远月，反映短期不确定性溢价较高，主要受黑海局势及美豆定产影响。

关键信息

• 价格走势：菜粕期货今日强势上涨，主力合约 RM2611 收涨 1.07%，市场情绪偏多。
• 成本支撑：美豆优良率下滑及出口需求回暖推升 CBOT 大豆价格，带动国内蛋白粕走强。
• 库存情况：国内菜粕库存处于历史低位，沿海油厂库存压力小，持货商心态偏强。
• 需求支撑：水产饲料仍处旺季，需求支撑尚存，但 9 月后或有所回落。
• 风险因素：需密切关注加拿大产量、厄尔尼诺影响、中加贸易关系及俄罗斯进口政策。

风险提示

• 天气与病害：加拿大菜籽收获期天气及病害可能影响最终单产。
• 美豆定产：9 月供需报告可能对美豆单产进行调整。
• 进口节奏：进口菜籽到港节奏及油厂开机恢复进度影响供应。
• 需求回落：水产养殖旺季尾声，需求或逐步减弱。
• 短线资金：连续上涨后，短线资金可能获利了结，带来回调风险。

免责声明

本报告由国金期货有限责任公司制作，基于公开资料、第三方数据或公司调研资料，信息真实性、完整性及准确性无法绝对保证。报告仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用报告内容导致的任何责任。期市有风险，入市需谨慎。