20210322-华泰期货-PTA周报_PTA加工费超跌反弹_然而原油带动PTA成本型下挫_16页_1mb

PTA 加工费与 PX 市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年3月PTA（精对苯二甲酸）与PX（对二甲苯）市场的走势及供需变化。PTA加工费在经历超跌后快速反弹，主要得益于检修增量带来的供应减少和成本型下挫的原油市场影响。而PX市场则受到3-4月小幅累库预期及检修影响，加工费呈现回调趋势。聚酯市场整体表现偏弱，但开工率仍保持高位，终端负荷持续上升，库存变化与价格走势存在关联。

主要观点

1. PTA 加工费反弹

• 加工费快速反弹：PTA加工费在检修增量背景下，从250元/吨快速反弹至350-400元/吨。
• 基差稳定：主港对05基差维持在-45至-50元/吨附近，基差走强，流动性补充。
• 库存变化：3-4月PTA进入去库阶段，库存水平下降，支撑加工费反弹。
• 策略建议：单边与跨期均建议观望，需关注检修计划兑现力度及原油走势。

2. PX 加工费回调

• 成本型下挫：原油大幅下挫带动PX成本型下挫，加工费回落。
• 检修影响有限：浙石化PX装置因催化剂问题降负50%，但恢复较快，对加工费影响较小。
• 库存预期：3-4月PX小幅累库，5-6月或进入去库阶段，加工费或中期偏弱。

3. 聚酯市场表现

• 产销低迷：聚酯产销持续偏弱，长丝在20%附近，短纤在10%附近。
• 开工率高位：聚酯开工率维持在94%以上，终端负荷持续上升，加弹负荷达95%。
• 库存结构：长丝库存快速回建，短纤库存回升，终端补库意愿偏淡。
• 需求支撑：终端消耗前期库存为主，关注月底降价促销意向。

关键信息

3-4月检修计划集中

• PTA检修：桐昆150万吨、宁波逸盛65万吨、恒力250万吨等装置在3-4月计划检修，导致产量下降。
• PX检修：浙石化400万吨、上海石化、青岛丽东、乌石化等装置在3-4月有检修计划，影响PX供应。

未来平衡表展望

• PTA库存变化：3-4月PTA小幅去库，5-6月可能维持去库或走平。
• PX库存变化：3-4月小幅累库，5-6月可能进入去库阶段。
• 聚酯产量：1-2月聚酯产量增速达29.9%，终端负荷仍高。

加工费与库存关系

• PTA加工费：在去库预期下，加工费见底反弹。
• PX加工费：受累库预期影响，加工费偏弱。
• 基差结构：PTA基差维持走强，5-9跨期价差维持contango，反映库存偏高。

风险提示

• 检修兑现力度：3-4月PTA工厂检修计划是否顺利兑现。
• 汽油溢价：对芳烃供需改善的持续性。
• 原油走势：原油价格波动可能对PTA与PX成本产生显著影响。

投资咨询业务资格

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