20230411-东兴证券-巴比食品-605338.SH-团餐及门店布局双双加速_8页_831kb

巴比食品（605338）总结

核心内容

巴比食品是一家专注于中式面点速冻食品制造的企业，业务涵盖连锁门店销售和团体供餐业务。公司2022年实现营业收入15.25亿元，同比增长10.88%，但归母净利润同比下降29.19%，主要受公允价值变动收益减少影响。扣非归母净利润同比增长21.31%，显示公司主营业务盈利能力增强。

主要观点

• 门店布局加速：2022年公司新开门店数量创历史新高，净新增门店1222家，期末门店总数达4473家。公司计划2023年拓展超1000家门店，进一步推进全国化进程。
• 团餐业务高增长：2022年团餐收入3.32亿元，同比增长54.47%，成为公司发展的主要引擎。尤其在华北地区，团餐业务增速高达97%。
• 成本改善与毛利率提升：2022年公司毛利率提升至27.71%，主要得益于原材料成本下降。公司未来将继续提升产能利用率，进一步优化成本结构。
• 盈利预测乐观：预计2023-2025年公司营业收入分别为19.07亿元、21.93亿元和24.85亿元，同比增长分别为25.05%、14.97%和13.32%。归母净利润分别为2.84亿元、3.38亿元和3.98亿元，同比增长分别为29.32%、19.01%和17.57%。
• 估值合理：2023-2025年对应PE分别为27倍、22倍和19倍，公司具备长期增长潜力。

关键信息

门店发展情况

• 2022年全年合并及新增加盟门店共1936家，其中华中区域新增380家。
• 公司计划2023年拓展超1000家门店，推进全国化布局。
• 2022年净新增门店1222家，期末门店总数达4473家。
• 华东以外区域门店占比从2020年末的11%上升至24%。

团餐业务发展

• 2022年团餐收入3.32亿元，同比增长54.47%。
• 四季度团餐增速有所回落，但全年仍保持17.54%的增长。
• 公司调整策略，加速弱势地区团餐业务开发，增强客户粘性。

财务表现

• 2022年公司毛利率27.71%，同比提升2.01个百分点。
• 扣非归母净利润1.85亿元，同比增长21.31%。
• 2023年预测EPS为1.15元，对应PE为26.72倍。

风险提示

• 疫情带来的不确定性；
• 食品安全风险；
• 开店速度不及预期；
• 并购进展不达预期；
• 原材料价格波动；
• 公允价值变动损益波动较大。

未来展望

公司未来将通过第四代门店升级和产品品类拓展，提升单店收入。随着疫情后消费场景恢复，公司业绩有望显著改善。同时，团餐业务作为增长引擎，具备长期高增长潜力，推动公司业绩持续提升。公司全国化战略稳步推进，未来发展前景值得期待。