20220227-华安证券-巴比食品-605338.SH-_门店+团餐_双轮驱动_增强成长确定性_4页_697kb

门店+团餐双轮驱动，增强成长确定性总结

核心内容

本报告分析了某公司在2021年及未来几年的业绩表现、业务发展及投资价值。公司以“门店+团餐”双轮驱动模式，增强业务成长的确定性，投资评级为“买入（维持）”。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2021年业绩预告显示，营收预计在13.5-14.0亿元，同比增长38.45%-43.58%；归母净利润预计为3.05-3.15亿元，同比增长73.82%-79.52%。其中，间接持有东鹏饮料股份的公允价值变动为净利润增长作出显著贡献。
• 门店业务恢复：门店单店收入已恢复至疫情前水平，通过品牌统管、门店升级、产品提价等措施，持续优化门店收入结构。2021年门店数量快速增长，华东地区恢复正常增速，华南、华北新增门店超过100家。2022年门店数量预计同比增长20%以上。
• 团餐业务高增长：公司持续加码团餐市场，2021年团餐收入占比突破15%，同比增长超过50%。公司通过“五位一体”策略，覆盖企事业单位团膳、餐饮供应链、商超及便利店、餐饮连锁品牌、电商平台五大客户群体，团餐业务成长性良好。
• 外延扩张加速：公司通过受让德祥中茂75%的股权，提前完成华中市场布局，为全国化拓展提供样板。南京工厂预计2022年底投产，将进一步加密华东市场，推动区域扩张。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为13.88亿元、17.65亿元、21.77亿元，同比增长42.4%、27.1%、23.4%；归母净利润分别为3.09亿元、2.88亿元、3.07亿元，同比增长76.0%、-6.8%、6.8%（2022年考虑东鹏解禁带来的公允价值变动）。
• 估值指标：对应PE分别为24.23、25.99、24.34，估值水平合理，具备投资价值。

关键信息

财务指标概览

财务健康状况

• 资产负债率：从2020年的17.9%降至2021年的16.3%，保持稳健。
• 流动比率：从2020年的4.63提升至2021年的5.60，显示短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2020年的4.49提升至2021年的5.43，流动资产覆盖流动负债的能力提升。
• 现金净增加额：2021年为100百万元，2022年为240百万元，2023年预计为371百万元，现金流状况持续改善。

投资建议

在稳增长背景下，公司业务成长确定性强，预计未来三年将保持稳健增长，维持“买入”投资评级。

风险提示

• 原料价格大幅上涨风险
• 食品安全风险
• 产能建设不及预期风险

事件回顾

1. 业绩预告：公司2021年营收和归母净利润均实现显著增长，受益于东鹏饮料股份的公允价值变动。
2. 华中扩张：公司以2,250万元受让德祥中茂75%股权，加速华中市场布局。
3. 门店与团餐双轮驱动：门店业务通过优化和扩张恢复至疫情前水平，团餐业务则因市场空间广阔和产能提升保持高增长。

总结

公司凭借“门店+团餐”双轮驱动策略，有效提升了业务增长的确定性。门店业务通过优化和扩张恢复至疫情前水平，团餐业务则因市场空间和产能扩张保持高速增长。在成本压力缓解、广告投入理性及现金流改善的背景下，公司未来三年的业绩增长预期良好，维持“买入”评级。