20210929-中国银行-经济金融热点快评2021年第168期（总第604期）_企业利润高增长和行业分化并行_未来增速或将放缓_3页_360kb

企业利润高增长与行业分化并行，未来增速或将放缓

核心内容概述

根据国家统计局数据，2021年1-8月份规模以上工业企业利润同比增长49.5%，两年平均增长19.5%。8月当月利润同比增长10.1%，两年平均增长14.5%。整体来看，工业企业利润保持较快增长，但行业分化现象显著，未来增速预计有所放缓。

主要观点

1. 行业利润增速分化加剧

• 上游行业表现强劲：采矿业和原材料制造业利润保持高增长，是推动整体利润增长的主要力量。
• 中下游行业利润承压：消费品制造业、装备制造业利润贡献为负，其中食品加工、烟草制品、造纸、印刷等行业出现利润负增长。
• 高技术制造业利润下降：尽管高技术制造业整体表现较好，但其利润贡献也有所下降。

原因：上游行业受益于大宗商品价格高企，推动PPI（工业生产者出厂价格指数）创新高；而中下游行业则面临需求不足、成本上升等多重压力。

关键信息

2. 需求偏弱与成本上升加大企业经营压力

• 资金使用效率下降：8月份工业企业应收账款平均回收期和产成品存货周转天数分别为51.6天和17.6天，连续两个月上升。
• 成本上升显著：中下游行业每百元营业收入中的成本同比上升，主要受大宗商品价格高位运行及能耗双控政策影响。
• 供需矛盾突出：今年以来，供需失衡、环保限产等因素导致原材料价格持续上涨，并逐步向中下游传导。

3. 未来利润增速或将放缓，行业分化持续

• 四季度需求依然偏弱：疫情反复、居民收入恢复缓慢、地产调控等将抑制消费修复，出口面临下行压力。
• 能耗双控政策影响深远：四季度能耗双控压力加大，可能进一步限制工业生产，推升原材料成本。
• “上游热，下游冷”格局持续：上游行业成本压力向中下游传导，中下游企业盈利空间受限。
• 增速放缓预期：受上年同期高基数影响，预计四季度工业企业利润增速将继续放缓。

总结

当前工业企业利润增长主要依赖于上游行业，而中下游行业则面临需求不足与成本上升的双重挑战。未来，随着需求端疲软、政策调控趋严以及成本压力持续，企业利润增速或将放缓，行业分化现象仍将持续。政策制定者和企业需密切关注需求动力、能耗双控、成本传导及供应链稳定性等关键因素，以应对可能的经营风险和市场波动。