20240717-东吴证券国际经纪-2024财年三季报点评_上调业绩指引；大中华区优衣库转型效果仍待验证_4页_452kb

2024财年三季报总结

核心内容

本总结基于东吴证券（香港）对迅销集团（UNIQLO母公司）2024财年三季报的分析，涵盖业绩表现、财务预测、投资评级及风险提示等方面。整体来看，公司业绩略超预期，但大中华区业务转型效果尚不明确，投资评级维持中性。

主要观点

1. 营收略超预期，日本业务增长显著

• FY3Q24公司实现营收7,675亿日元，同比增长13.5%，略超预期7,443亿日元。
• 分业务来看，日本优衣库营收2,369亿日元，同比增长10%；海外优衣库增长最快，达19%；GU增长5%，全球品牌则下滑5%。
• 日本优衣库增长超预期，主要受益于：
  • 气温升高，T恤、超弹性布料裤装等产品销售强劲，同店销售净额同比增长9.0%；
  • 全球品牌认知度提升及日本入境游增长，免税销售额占比同比翻倍。

2. 毛利率稳定，四季度或受汇率影响

• FY3Q24销售毛利率为56.5%，同比提升2.7个百分点。
• 各业务毛利率表现：
  • 日本优衣库：54.5%，同比提升4.1个百分点；
  • 海外优衣库：58.1%，同比提升2.1个百分点；
  • GU：51.4%，同比提升1.4个百分点。
• 公司预计FY4Q24需追加畅销商品生产，汇率波动影响将环比增强，因此FY2H24毛利率将与上半年基本持平。

3. 上调2024财年业绩及股息指引

• 公司将2024财年营收指引由3.03万亿日元上调至3.07万亿日元，增幅1.3%；
• 营业利润指引由4,500亿日元上调至4,750亿日元，增幅5.6%；
• 归母净利润指引由3,200亿日元上调至3,650亿日元，增幅14.1%；
• 2024财年预计派发股息400日元，其中中期175日元，末期225日元。

4. 大中华区优衣库转型效果待验证

• FY3Q24大中华区优衣库营收1,620亿日元，同比增长4.3%；但以人民币计则出现下滑。
• 主要挑战包括：
  • 消费者消费意愿下降；
  • 产品种类难以满足南北方气候差异；
  • 150家门店月销售额偏低，地理位置不佳。
• 公司计划通过以下措施改善大中华区表现：
  • 提高开店质量，在重庆、成都、天津等潜力城市开设旗舰店；
  • 加强线上线下协同，提升电商销售占比至30%。

关键财务数据

投资评级与估值

• 投资评级：中性（维持）。
• 目标价：47,300日元。
• 当前PE：41倍。
• 未来PE预测：FY2024E为40倍，FY2025E为36.5倍，FY2026E为33.5倍。
• P/B（现价）：7.3倍，预计未来将逐步下降。

风险提示

• 新品销售不及预期；
• 新市场拓展进度落后；
• 库存管理风险。

结论

迅销集团2024财年三季报显示，公司整体业绩表现良好，日本业务增长强劲，但大中华区转型仍面临挑战。公司上调了2024财年业绩及股息指引，但需关注其在新市场和产品上的表现，以及汇率波动对毛利率的影响。当前估值合理，投资评级维持中性。