20260826-西南证券-呈和科技-688625.SH-2026年半年报点评_高分子材料助剂龙头_加快电子材料产业布局_11页_1mb

呈和科技总结

核心内容

呈和科技是一家专注于环保、安全、高性能特种高分子材料助剂及电子材料研发生产的高新技术企业，成立于2002年，2021年在科创板上市。公司主营产品包括成核剂、合成水滑石、抗氧剂和复合助剂，广泛应用于食品包装接触材料、医疗器械、医药包装、汽车部件、家电家居用品、建筑材料等领域。公司还布局高频高速电子材料领域，包括电子级聚苯醚树脂、电子级阻燃剂等，主要应用于AI算力、高性能服务器、5G/6G通信、车载电子等领域。

2026年上半年，公司实现营业收入4.82亿元，同比增长2.99%；归母净利润1.29亿元，同比下降12.57%。剔除股权激励股份支付税后费用2010.81万元影响后，归母净利润为1.49亿元，同比增长1.08%。其中，二季度单季度营收2.32亿元，同比下降6.6%；归母净利润0.39亿元，同比下降49.14%。公司正在向高频高速电子材料平台公司转型。

主要观点

• 主业稳健增长：公司深耕特种高分子材料助剂业务，2026年上半年该板块营收占比达84.37%，毛利率保持在46.36%，展现强大盈利能力。
• 电子材料布局加速：2026年6月，公司公告全资子公司呈和电子拟在东莞投资建设高频高速电子材料及高端助剂项目，预计年产能为电子级聚苯醚树脂2500吨、电子级阻燃剂2500吨、高端合成水滑石20000吨。
• 战略扩张：公司于2026年上半年完成对广东聚讯新材料、弗岚德利化工、法国PALMAROLE TRADING SAS等三家公司收购，完善产业链并拓展海外布局。
• 盈利预测：预计未来三年公司归母净利润复合增长率为9.5%，给予2026年60倍PE，目标价65.4元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：包括宏观政策及汇率波动、原材料价格上涨、环境保护及安全生产、市场竞争加剧等。

关键信息

业务结构

• 高分子材料助剂：2026年上半年营收4.06亿元，毛利率46.36%，营收占比84.37%。
• 电子材料：2026年上半年营收2860.1万元，毛利率24.13%。
• 贸易产品：2026年上半年营收为0.98亿元，毛利率20%。
• 其他业务：2026年上半年营收为0.28亿元，毛利率24.13%。

财务数据

• 营业收入：2025年为977百万元，2026年预计1,112百万元，2027年预计1,208百万元，2028年预计1,333百万元。
• 归母净利润：2025年为276百万元，2026年预计282百万元，2027年预计315百万元，2028年预计363百万元。
• 每股收益：2025年为1.49元，2026年预计1.09元，2027年预计1.21元，2028年预计1.40元。
• 净资产收益率（ROE）：2025年为18.32%，2026年预计16.91%，2027年预计16.27%，2028年预计16.19%。
• 总股本：2.60亿股，流通A股为2.60亿股。
• 总市值：135.75亿元。
• 资产负债率：2025年为50.94%，预计2026年降至48.45%。

投资建议

• 评级：首次覆盖给予“买入”评级。
• 目标价：65.4元。
• PE倍数：给予2026年60倍PE。

风险提示

1. 宏观政策及汇率波动风险：公司境外销售以外币结算，汇率波动可能影响毛利与汇兑损益。
2. 原材料价格上涨风险：公司主要原材料芳香醛、铝盐A、抗氧剂等价格波动可能影响利润。
3. 环境保护及安全生产相关风险：涉及化学合成，存在环境污染、安全事故及违规处罚风险。
4. 市场竞争加剧风险：随着市场需求扩大及新投资者进入，市场竞争可能加剧。

未来展望

公司正加速推进电子材料业务布局，通过设立子公司、技术升级和产能扩张，逐步构建多元化高端新材料产业体系。预计未来三年，公司将在电子材料领域持续释放增量订单，推动营收和利润稳步增长。随着东莞项目产能逐步释放及汇兑扰动消退，公司净利率有望回升。