20260910-华源证券-呈和科技-688625.SH-高分子助剂稳健经营_电子材料加速放量_3页_264kb

呈和科技（688625.SH）投资总结

核心内容概述

呈和科技（688625.SH）是一家专注于高分子材料助剂和电子材料研发、生产与销售的企业。公司2026年半年度报告显示，其上半年实现营业收入4.82亿元，同比增长2.99%；但归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降12.57%和22.44%。公司当前股价对应的市盈率（PE）为41.74倍，预计2026-2028年归母净利润将分别达到3.52亿元、4.37亿元和5.12亿元，同比增长率分别为27.50%、24.19%和17.29%。公司维持“买入”投资评级，主要基于其高分子助剂业务的稳健表现以及电子材料业务的快速增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2026年上半年，公司营收增长较缓，净利润下滑显著，但Q2单季度营收和净利润均出现环比下降，显示业务面临一定压力。
• 业务结构：公司收入主要来源于高分子材料助剂（占比84.37%），电子材料（5.94%）和贸易产品（9.66%）为次要收入来源，其中电子材料业务正逐步放量。
• 电子材料进展：电子级聚苯醚树脂及电子级阻燃剂已稳定供应头部覆铜板厂商，2026H1实现收入2860.10万元。公司通过收购聚讯新材料并完成技改，电子材料产能有望在三季度起提升，成为新的业绩增长点。
• 产能扩张：公司计划在广东省东莞市投资建设高频高速电子材料及高端助剂项目，总投资不超过13亿元，规划产能包括聚苯醚树脂2500吨、高频高速阻燃剂2500吨、高端合成水滑石2万吨，进一步推动电子材料业务规模化发展。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.52亿元、4.37亿元和5.12亿元，净利率逐步提升，ROE持续改善，反映公司盈利能力增强。
• 估值分析：当前PE为41.74倍，未来三年PE预计逐步下降至28.66倍，显示公司估值具有一定的吸引力。
• 财务健康度：公司资产负债率保持在53%左右，现金流状况整体稳健，但2026年经营性现金流净额为负，主要受营运资金变动影响。

关键信息

业务构成

• 高分子材料助剂：核心收入来源，2026H1收入4.06亿元，毛利率达46.36%。
• 电子材料：作为新增长点，2026H1收入0.29亿元，毛利率24.13%，未来有望扩大市场份额。
• 贸易产品：占收入比重9.66%，毛利率43.65%，贡献相对稳定。

产能与项目进展

• 聚讯新材料收购：2026年1月完成对聚讯新材料80.89%股权的收购，进一步拓展电子材料业务。
• 东莞新项目：2026年6月启动建设，预计推动高频高速电子材料及高端助剂规模化生产，增强公司竞争力。

财务预测

• 营收预测：2026-2028年分别为12.36亿元、14.76亿元、16.96亿元，同比增长率分别为26.42%、19.42%、14.91%。
• 净利润预测：2026-2028年分别为3.52亿元、4.37亿元、5.12亿元，同比增长率分别为27.50%、24.19%、17.29%。
• 每股收益预测：2026-2028年分别为1.35元、1.68元、1.97元，持续增长。
• 估值倍数：P/E预计从41.74倍逐步降至28.66倍，P/B和P/S也呈现下降趋势，显示估值合理性。

风险提示

• 产能投放不及预期：新项目推进可能受外部因素影响。
• 产品价格波动：原材料及产品价格波动可能影响利润。
• 全球政策变动：国际贸易政策变化可能带来不确定性。
• 新产品开发风险：新产品的市场接受度存在不确定性。

投资建议

公司作为国内高分子助剂和电子材料领域的领先企业，具备较强的技术和客户壁垒，受益于国产替代进程。随着电子材料产能释放和新项目推进，公司有望打开中长期成长空间，维持“买入”投资评级。

附录：财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

呈和科技凭借其在高分子助剂领域的领先地位和电子材料业务的快速增长，有望在未来几年内实现业绩稳步提升。公司当前估值合理，未来成长空间较大，维持“买入”评级。投资者应关注其产能释放进度及市场拓展情况，同时注意潜在风险因素。