20180603-新时代证券-科锐国际-300662.SZ-行业空间广阔_人力资源服务领先企业前景可期_15页_870kb

科锐国际首次覆盖报告总结

核心内容概述

科锐国际是一家成立于1996年、2017年登陆A股市场（股票代码：300662.SZ）的人力资源服务企业，是国内首家A股上市的人力资源整体解决方案提供商。公司以中高端人才寻访、招聘流程外包、灵活用工三大核心业务为主，业务覆盖范围广，客户资源优质稳定，具有良好的品牌影响力。

主要观点

1. 业绩增长稳健，费用控制良好

• 2014-2017年，公司营业收入年复合增长率达21.92%，归母净利润年复合增长率达13.73%。
• 2017年，公司实现营业收入11.35亿元，同比增长30.75%；归母净利润为7434万元，同比增长20.78%。
• 期间费用率由2014年的14.60%逐年下降至2018Q1的11.13%，体现出公司较强的费用管控能力。

2. 业务结构优化，灵活用工业务占比提升

• 灵活用工业务营收占比逐年上升，2017年达到57.82%，成为公司主要收入来源。
• 中高端人才寻访业务毛利率较高（约40%-45%），灵活用工毛利率较低（约9%），导致综合毛利率下降。

3. 政策利好行业，市场空间广阔

• 人社部等联合发布政策，提出2020年人力资源产业规模目标为2万亿元，从业人员达50万人。
• 随着我国产业升级，对高端人才的需求增加，人力资源服务行业前景广阔。

4. “一体两翼”战略推动业务发展

• 公司通过“广泛聚合”、“深度撮合”和“深度整合”三合战略，推动业务发展。
• 强化技术投入，完善国内外市场布局，提升B端和C端服务能力。
• 借助A股上市企业的标杆效应，加大海外投资与并购力度，推动国际化发展。

5. 财务表现与估值

• 预计2018-2020年公司净利润分别为0.96亿元、1.23亿元、1.52亿元，对应EPS分别为0.53元、0.68元、0.84元。
• 当前股价对应的2018-2020年PE分别为41倍、32倍、26倍，估值逐渐下降，但行业前景乐观。

关键信息

1. 公司业务

• 中高端人才寻访：服务覆盖医药、金融、IT、制造等多个行业，客户包括世界500强及国内知名企业。
• 招聘流程外包：提供从职位描述到录用通知的全流程外包服务，客户包括跨国公司、上市公司等。
• 灵活用工：提供岗位外包服务，主要面向企业临时用工需求，覆盖专业类、通用类、行政类岗位。

2. 客户资源

• 客户资源优质稳定，主要客户包括华为、佳能、赛诺菲、霍尼韦尔、阿里巴巴、联想、苹果等。
• 2016年，公司服务的前五大客户营收占比分别为佳能（13.51%）、赛诺菲（5.38%）、华为（9.94%）、霍尼韦尔（4.97%）、神州数码（4.96%）。

3. 公司发展

• 2017年6月登陆创业板，成为首家A股上市的人力资源公司。
• 2016年设立73家分支机构，覆盖中国大陆、香港、新加坡、印度、马来西亚等地区。
• 2018年一季度，公司营收3.15亿元，同比增长36.97%；归母净利润1515万元，同比增长30.05%。

4. 财务预测

5. 风险提示

• 宏观经济不景气风险：可能影响企业招聘需求。
• 产业政策变化风险：政策变动可能对行业产生影响。
• 行业竞争加剧风险：随着市场扩大，竞争压力可能上升。

结论

公司作为国内领先的人力资源整体解决方案提供商，业绩增长良好，费用控制能力强，业务结构优化，具备较强的市场竞争力和增长潜力。在政策推动下，行业前景广阔，公司有望持续受益。首次覆盖给予“推荐”评级。