20170608-申万宏源-科锐国际-300662.SZ-人力外服第一股_有望成长为民营人力资源龙头_26页_2mb

报告摘要

科锐国际（300662）上市资料总结

核心内容概述

科锐国际是中国第一家专注人力资源服务业的上市公司，其业务覆盖中高端人才访寻、招聘流程外包（RPO）和灵活用工三大领域，致力于成为亚太地区领先的人力资源整体解决方案提供商。公司通过“一体两翼”战略，实现线下多产品服务扩张与线上平台服务融合延伸，提升整体服务能力和市场占有率。2017年6月8日，公司正式上市，发行价格为6.6元，发行股数为4500万股，募集资金净额为2.58亿元，用于业务体系扩建和信息化系统升级。

主要观点

行业地位：科锐国际在内资民营人力资源服务供应商中处于第一梯队，客户资源丰富，业务覆盖全产业链，客户粘性强。
业务发展：公司三大主营业务持续增长，灵活用工业务增长最快，但因其毛利率较低，导致公司整体毛利率有所下降。
股权结构：控股股东为北京翼马，实际控制人为高勇和李跃章，发行后将持有公司46.85%的表决权，公司管理层和核心员工持股比例较高。
市场前景：人力资源服务业作为朝阳行业，发展迅速，政策支持力度强，预计未来3-5年复合增长率将超过15%，市场规模有望突破2万亿元。
募投项目：募投项目主要包括业务体系扩建和信息化系统升级，投资总额3.99亿元，募集资金2.58亿元，用于扩大市场份额、提升服务能力。

关键信息

发行上市信息

项目	内容
发行价格	6.6元
发行股数	4500万股
发行日期	2017-05-25
发行方式	网下询价，上网定价
主承销商	中信建投证券股份有限公司
上市日期	2017-06-08

股权结构变化

股东名称	发行前股份数量（万股）	发行前持股比例（%）	发行后股份数量（万股）	发行后持股比例（%）
北京翼马	6,535	48.41	6,535	36.30
Career HK	2,434	18.03	2,434	13.52
杭州长堤	2,025	15.00	2,025	11.25
北京奇特	1,483	10.98	1,483	8.24
Career Search	416	3.08	416	2.31
其他股东	-	-	-	-
本次发行股份	-	-	4,500	25.00
合计	13,500	100	18,000	100

盈利预测

年份	营业收入（百万元）	同比增长率（%）	净利润（百万元）	同比增长率（%）	每股收益（元/股）	市盈率
2016	868	18.54	62	-6.50	0.4623.6	14
2017Q1	230	25.46	12	70.32	0.0921.1	-
2017E	959	10.47	74	20.23	0.4123.8	16
2018E	1,081	12.72	80	8.11	0.4423.5	15
2019E	1,194	10.45	85	6.25	0.4723.3	14

风险分析

人力资源成本上升：人工成本占营业总成本比例较高，若成本增长超过收入增长，将影响公司经营业绩。
灵活用工业务风险：客户可能因业务调整退回灵活用工人员，公司需承担相关报酬。
政府补助下降：公司依赖政府补贴，若补贴减少，将影响净利润。
市场竞争加剧：行业高度分散，竞争激烈，需持续增强核心竞争力。
控制权变化：发行后实际控制人持股比例下降，可能影响公司控制权稳定性。

总结

科锐国际作为国内首家人力资源服务上市公司，凭借其在中高端人才访寻、招聘流程外包和灵活用工领域的专业服务，已在行业内占据重要地位。公司通过“一体两翼”战略，实现线上线下一体化发展，提升服务能力和市场占有率。尽管面临人力资源成本上升、灵活用工业务风险、政府补助下降、市场竞争加剧和控制权变化等风险，但行业前景乐观，政策支持力度大，公司有望成长为国内民营人力资源服务龙头企业。

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