20171031-西南证券-复星医药-600196.SH-2017年三季报点评_业绩符合预期_生物药研发稳步推进_4页_1mb

复星医药2017年三季报点评总结

核心内容概述

复星医药在2017年三季报中表现稳健，业绩符合预期，同时在生物药研发和国际化战略方面取得显著进展。公司通过分拆Sisram和收购GlandPharma，进一步拓展其业务版图和研发能力。此外，公司持续加大研发投入，推动创新药进入收获期，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

业绩表现

• 收入：2017年前三季度实现收入129.60亿元，同比增长22%。
• 净利润：归母净利润为24.19亿元，同比增长11%；扣非后归母净利润为18.6亿元，同比增长12%。
• 盈利预测：预计2017-2019年每股收益（EPS）分别为1.33元、1.57元、1.83元，对应PE分别为30倍、26倍、22倍，维持“买入”评级。

Sisram分拆上市

• 业务领域：Sisram专注于能量源医疗设备，产品涵盖激光、强脉冲、红外线、射频等，主要用于医学美容和微创治疗。
• 财务表现：2014-2016年收入分别为1.0亿美元、1.1亿美元、1.2亿美元，净利润分别为671万美元、859万美元、850万美元。
• 上市进展：2017年9月19日及10月8日，Sisram按每股8.88港元发售及配发股份合计1.12亿股，募集资金共计9.96亿港元。
• 战略意义：分拆有助于拓宽融资渠道、加快资源整合、推动产品研发和外延扩张。

GlandPharma收购

• 收购进展：公司完成了对GlandPharma约74%的股权收购，出资不超过10.9亿美元。
• 公司优势：GlandPharma是印度首家获得美国FDA批准的注射剂药品生产企业，具备高效药品注册能力和较强盈利能力。
• 财务数据：2017财年（2016Q2-2017Q1）实现收入约15亿元人民币，净利润约4亿元人民币。
• 增长预期：预计凭借26个ANDA批件及100个在审ANDA品种，业绩将保持快速增长。

生物药研发

• 研发投入：2017年前三季度研发费用达7.0亿元，同比增长46%。
• 研发进展：
  • 利妥昔单抗注射液用于非霍奇金淋巴瘤治疗获CFDA注册审评受理。
  • 重组抗TNF-α全人单克隆抗体注射液用于治疗斑块状银屑病启动临床III期试验。
  • 曲妥珠单抗类似药（III期临床）及PD-1等生物药稳步推进。
• 市场前景：根据IMS CHPA数据，2016年利妥昔单抗和TNF-α抑制剂在中国分别实现销售额约15亿元和9.5亿元，为重磅品种。

关键信息

财务预测

风险提示

• 药品招标降价的风险。
• 药品研发进度或低于预期的风险。
• 外延并购整合或低于预期的风险。

投资建议

• 维持“买入”评级，未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅预计在20%以上。

附录信息

基础数据

财务分析指标

每股指标

分析师信息

• 分析师：

  • 朱国广：执业证号S1250513070001，电话021-68413530，邮箱zhugg@swsc.com.cn
  • 张肖星：执业证号S1250517080003，电话021-68415020，邮箱zxing@swsc.com.cn
  • 周平：执业证号S1250517080004，电话023-67791327，邮箱zp@swsc.com.cn

• 联系人：张祝源，邮箱zzy@swsc.com.cn

公司评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。