20210329-东吴证券-长春高新-000661.SZ-2021年一季报点评_21Q1业绩超预期_预计全年有望持续高增长_3页_573kb

报告摘要

2021年一季报点评总结

核心内容概述

本报告对长春高新（000661）2021年第一季度业绩进行点评，指出其业绩超市场预期，并对全年增长前景持乐观态度。报告认为公司核心业务金赛药业在生长激素领域的快速增长是主要驱动力，同时公司也在推进其他新产品的上市和放量，整体财务表现良好，盈利预测稳定，维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现超预期：公司预计2021年第一季度归母净利润为8.40-8.95亿元，同比增长55%-65%，超出市场预期。
生长激素业务恢复高增长：
- 2020年受疫情影响，部分患者未能入组，2021年有望集中入组，推动增长。
- 金赛药业在渠道下沉方面已布局，有助于未来销售网络的完善和业务扩展。
- 国内生长激素市场仍处于爆发期，市场空间巨大，渗透率较低，未来增长潜力显著。
新产品放量可期：
- 促卵泡素：新适应症获批，有望成为10亿量级产品。
- 流感疫苗鼻喷剂型：独家获批，考虑疫情因素，预计2021年将快速放量。
盈利预测与估值：
- 预计2021-2023年营业收入分别为112.59亿、142.22亿、172.08亿元，同比增长分别为31.3%、26.3%、21.0%。
- 归母净利润分别为41.07亿、52.87亿、64.36亿元，同比增长分别为61.4%、26.4%、18.1%。
- 对应EPS分别为10.15元、13.06元、15.90元，P/E分别为43.50倍、33.79倍、27.76倍。
财务状况稳健：
- 资产负债率持续下降，2021年预计降至24.4%，2023年进一步降至17.1%。
- 每股净资产从2020年的27.01元增长至2023年的63.61元，显示公司资产质量提升。
- 毛利率维持在87%以上，销售净利率稳步提升，显示盈利能力增强。
投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨幅将高于大盘15%以上。

关键信息

业绩亮点

2021Q1净利润增长显著：同比增长55%-65%，主要得益于金赛药业的快速增长。
生长激素业务恢复：新患入组和纯销均有望恢复高增长，成人适应症拓展空间大。
新产品有望放量：促卵泡素和鼻喷流感疫苗均具备较大市场潜力。

财务预测

年度	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	P/E（倍）
2020A	85.77	30.47	7.53	58.64
2021E	112.59	41.07	10.15	43.50
2022E	142.22	52.87	13.06	33.79
2023E	172.08	64.36	15.90	27.76

财务指标趋势

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	86.7%	88.5%	88.3%	87.4%
销售净利率（%）	35.5%	36.5%	37.2%	37.4%
ROE（%）	26.8%	30.8%	28.4%	25.4%
P/B（倍）	16.34	12.14	9.09	6.94

风险提示

生长激素放量不及预期；
市场竞争加剧。

投资评级标准

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%-15%之间；
中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%-5%之间；
减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%至-5%之间；
卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

总结

长春高新2021年第一季度业绩表现超预期，主要受益于金赛药业生长激素业务的快速增长。公司对2021年全年增长持乐观态度，预计其核心产品和新产品的持续放量将支撑业绩稳步提升。财务预测显示公司盈利能力增强，资产质量提升，估值逐步下降。尽管存在市场增长不及预期和竞争加剧等风险，但公司整体发展态势良好，维持“买入”投资评级。

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