20180819-安信证券-食品饮料本期专题_河南白酒实地调研反馈_27页_1mb

河南白酒市场调研与食品饮料行业分析总结

河南市场概况

河南是白酒消费大省，拥有近一亿人口，饮酒文化浓厚，市场规模约350亿元，白酒产量2017年达115万千升，位列全国第二。由于市场潜力大，吸引了全国100多家酒企设立办事处，导致豫酒本土市场份额逐年下降。当前，高端市场由“茅五剑”主导，次高端市场则由洋河、古井贡酒等品牌表现突出，200元以上价格带由省外品牌主导，竞争呈块状分布。

实地调研反馈

• 高端酒：整体动销平稳，渠道库存良好。茅台终端成交价在1700元以上，五粮液终端成交价约860元，1573约780元。
• 汾酒：河南市场去年销售额约5亿元，今年目标10亿元，有望超额完成。渠道终端数量预计从6万个增至10万个，地聘人员达1000人，人均负责120-150个终端。
• 洋河：上半年增速20-30%，梦3终端成交价近500元，梦6约700元，团购与流通比例1:1。预计中秋打款积极，加速增长。
• 水井坊：2017年销售额约4亿元，同比增速40%。八号与井台合计占比80%-90%，主力产品终端价上涨10%-15%。

食品饮料板块表现

• 板块整体：本周下跌7.55%，在申万28个子行业中排名第28位。
• 个股表现：涨幅前五为皇氏集团（1.92%）、广泽股份（1.33%）、金字火腿（1.08%）、*ST椰岛（0.65%）、会稽山（0.20%）；跌幅前五为安琪酵母（-14.87%）、伊力特（-14.35%）、元祖股份（-13.33%）、顺鑫农业（-13.12%）、涪陵榨菜（-12.47%）。
• 核心组合：本周下跌9.93%，主要成分包括贵州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河股份、山西汾酒等。

地产酒投资机会

• 核心观点：地产酒进入估值修复第二阶段，预计在25x-30x区间运行。2018年Q1地产酒收入增速接近3年最高，净利润增速也表现亮眼。
• 推荐标的：洋河股份、古井贡酒、口子窖等，因消费升级带来的销售结构升级，毛利率提升，费用率下降，净利润率上升，形成“一降双升”效应。
• 具体表现：
  • 古井贡酒：2018Q1收入增速17.80%，净利润增速42.50%，毛利率提升2.08个百分点。
  • 口子窖：2018Q1收入增速21.02%，净利润增速37.20%，毛利率提升1.94个百分点。
  • 洋河股份：2018Q1收入增速26.69%，净利润增速26.69%，毛利率提升13.55个百分点。
  • 山西汾酒：2018Q1收入增速48.56%，净利润增速51.82%，毛利率提升4.5个百分点。

行业观点

• 白酒行业：2018年景气度较好，高端酒保持高增长，次高端酒企如山西汾酒、水井坊等表现强劲。地产酒龙头如洋河、古井、口子窖等受益于消费升级，收入和利润双增长。
• 啤酒行业：华润、重庆、青岛、燕京等企业表现良好，推荐顺序为华润、重庆、青岛、燕京。
• 乳品行业：伊利股份、光明乳业等表现稳健，伊利在2017年之后回暖趋势明显，行业进入“黄金时代”。
• 调味品行业：涪陵榨菜、中炬高新、千禾味业、恒顺醋业等企业受益于餐饮回暖和消费升级，推荐涪陵榨菜、中炬高新等。

风险提示

• 竞争加剧导致销售不及预期。
• 大众品需求恢复持续性不达预期。
• 预期过高引发系统性风险。

相关报告与公告

• 近期报告：包括地产酒系列深度、消费专题会、调研纪要、白酒刚需逻辑详解等。
• 重点公告：如五粮液上半年业绩增长36%、口子窖上半年收入增长23.67%、山西汾酒人事变动等。

下周重要事项

• 股东大会：伊力特、绝味食品、克明面业、山西汾酒、ST因美等。
• 中报预披露：克明面业、绝味食品、舍得酒业、恒顺醋业、珠江啤酒、安井食品等。

重点数据跟踪

• 市场表现：食品饮料板块整体下跌，但部分个股表现良好。
• 估值情况：白酒板块估值24.30倍，食品加工行业估值28.11倍。

以上为河南白酒市场调研及食品饮料行业分析的核心内容、主要观点和关键信息总结。