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巴西糖产量高于预期，节后现货销售较好

核心内容总结

巴西2021/2022榨季糖产量略高于市场预期，主要受甘蔗压榨量和糖产量高于预期影响。尽管受到干旱和霜冻影响，巴西中南部地区的甘蔗压榨进度和糖产量仍表现良好，显示出一定的韧性。同时，巴西的制糖比有所下降，这与国际能源价格上涨、巴西汽油价格上涨相关，预计巴西将减少糖产量以增加乙醇生产。国内糖市方面，现货销售有所好转，去库存速度加快，市场对四季度供应偏紧的预期增强，带动国内期价上涨。

主要观点

国际糖市动态

• 巴西糖产量略高于预期：2021/2022榨季截至10月1日，巴西中南部地区累计产糖量为2909.5万吨，同比下降9.23%。但实际产量高于市场预期，显示巴西糖市具备一定支撑力。
• 标普预测：标普预测巴西中南部9月下半月产糖量为219.8万吨，同比下降23.3%。同时，预计9月下旬甘蔗压榨量为3400万吨，较上年同期下降15.9%，表明压榨周期提前结束。
• 能源价格上涨影响：国际能源紧张导致原油价格上涨，巴西汽油价格上涨，促使巴西下调制糖比，以增加乙醇产量。这一趋势在巴西双周报中得到印证。
• 原糖走势：原糖期价在能源价格上涨和巴西产量低于预期的背景下震荡回落，但四季度供需缺口较大，预计原糖将开启新一轮上涨。

国内糖市动态

• 现货销售好转：国内现货销售持续走强，销糖率提升，去库存速度加快，卖方主动权增强。
• 进口成本与价差：巴西配额外进口成本在6200-6300元/吨左右，与国内现货价差较大，限制了配额外进口。但随着四季度甜菜糖减产，国内对进口的依赖可能上升，远期期价或将向进口成本靠拢。
• 国内期价走势：国内期价后期仍将向原糖靠拢，现货价格走高与原糖上涨形成共振，推动期价上涨。建议投资者逢低做多。

关键信息

巴西产量数据

• 2021/2022榨季累计产糖量：截至10月1日，巴西中南部地区累计产糖量为2909.5万吨，同比下降9.23%。
• 甘蔗压榨量：截至10月1日，巴西中南部地区累计甘蔗压榨量为4.67亿吨，同比下降6.95%。
• 制糖比：截至10月1日，巴西中南部地区累计制糖比为45.8%，同比下降1.12%。
• 乙醇产量：截至10月1日，巴西中南部地区累计乙醇产量为22822万升，同比下降3.15%。

原糖与原油关系

• 原油价格上涨带动巴西汽油价格上涨，促使巴西下调制糖比，减少糖产量。
• 四季度能源紧张可能加剧，带动通胀预期，对农产品形成利好。

国内糖市数据

• 全国糖产量：2021/2022榨季全国共生产食糖1066.66万吨，同比增长2.58万吨。
• 全国销糖率：累计销糖率为90.2%，同比下降4.4%。
• 现货价格：国内现货价格持续走强，郑糖期价或将迎来新一轮上涨。

策略推荐

1. 单边策略：原糖有望开启新一轮上涨，建议投资者逢低做多。
2. 套利策略：关注15正套，利用国内外价差进行套利操作。
3. 期权策略：买入SR201-C-6000，对冲价格波动风险。

附录：数据跟踪

• 巴西中南部累积甘蔗压榨量：图表显示甘蔗压榨量持续下降，但高于市场预期。
• 巴西双周累计糖产量：图表显示糖产量有所下降，但整体趋势稳定。
• 巴西中南部库存：图表显示库存水平下降，去库存速度加快。
• 印度糖产量：印度双周糖产量有所下降，但对全球糖市影响有限。
• 泰国糖产量：泰国双周糖产量有所下降，但整体趋势稳定。
• 国内食糖生产与销售：全国糖产量持续增长，销糖率提升，现货销售好转。
• 白糖期价与基差：白糖1月收盘价和基差显示期价上涨趋势，价差收窄。

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