20241023-中泰证券-9月中债登_上清所托管数据点评_银行基金增持_外资大幅减配_11页_1mb

2024年9月债市托管量及机构配置变动分析总结

核心内容

2024年9月末，中债登与上清所债券总托管量达到153万亿元，较8月末增加2万亿元，环比增长4112亿元。债券类型中，利率债净融资环比减少，同业存单净融资由负转正，信用债净融资由正转负。利率债托管量增加，但环比增幅下降；同业存单托管量增加；信用债托管量减少。同时，债市杠杆率回升至109.5%，为2016年以来的79%分位数。

主要观点

1. 债券类型变动

• 利率债：托管量增加16101亿元，其中商业银行和广义基金为主要增持方，分别增持8723亿元和4106亿元；境外机构减持1243亿元利率债，主要减持国债1132亿元。
• 同业存单：托管量增加4992亿元，其中商业银行和广义基金为主要增持方，分别增持2765亿元和1236亿元；境外机构首次减持同业存单151亿元。
• 信用债：托管量减少545亿元，主要由商业银行、券商、保险和信用社减持，其中广义基金减持618亿元，主要为超短融。

2. 机构配置变动

商业银行

• 增持利率债、信用债和同业存单，其中地方债增持规模达9181亿元，为去年10月以来最大值。
• 增持信用债524亿元，环比减少。
• 增持同业存单2765亿元，环比大幅增加。

广义基金

• 增持利率债和同业存单规模环比增加，减持信用债618亿元。
• 理财和货基未形成大规模“赎回潮”，但部分产品仍减持流动性较好的同业存单。
• 债基因债市回调面临较大赎回压力，而理财赎回程度较轻。

券商

• 增持利率债和同业存单，减持信用债。
• 增持利率债295亿元，其中国债、地方债和政金债分别增持94亿元、185亿元和16亿元。
• 减持信用债129亿元，环比由增持转为减持。

保险

• 增持利率债639亿元，环比持平。
• 小幅减持信用债和同业存单，其中信用债减持6亿元，同业存单减持10亿元。
• 地方债加速发行背景下，保险机构对地方债增持加速，对国债和政金债增持放缓。

境外机构

• 减持利率债1243亿元，为近年来最大减持，主要减持国债1132亿元。
• 首次减持同业存单151亿元，为去年9月以来首次。

关键信息

债市整体趋势

• 总托管量环比增长，显示市场活跃度有所回升。
• 利率债托管量增加但环比增幅下降，同业存单托管量大幅增加，信用债托管量减少。
• 商业银行仍是债市最大买盘，广义基金由减持转为增持，成为第二大买盘；境外机构大幅净卖出。

杠杆率变化

• 9月杠杆率回升至109.5%，表明市场融资行为有所恢复。
• 虽然政府债发行速度较快，但央行通过降准等方式补充流动性，推动杠杆率回升。

政策影响

• 924新政后，权益市场走强，债市回调，影响了债基的配置行为，导致信用债减持。
• 地方债加速发行，带动商业银行和保险机构对地方债的增持。

分机构配置变动详情

风险提示

• 货币政策超预期变动：可能对市场流动性产生重大影响。
• 信用风险大幅增加：需关注企业信用风险变化。
• 数据更新不及时：可能影响分析结果的准确性。

投资评级说明

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅限于其客户使用。本公司及其研究人员基于公开资料和实地调研，力求客观公正，但不对信息的准确性或完整性作出保证。本报告不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，使用本报告的投资者需自行关注信息的更新与修改。