20230220-天风证券-2023年1月中债登和上清所托管数据点评_广义基金继续减持_境外机构转为减持_11页_746kb

2023年1月中债登和上清所债券托管数据总结

核心内容概述

2023年1月，中债登和上清所公布的债券托管数据显示，商业银行继续增持，而广义基金和境外机构则转为减持，整体市场呈现机构配置变化的分化趋势。主要券种托管规模变化中，地方政府债和超短融成为增量主力，而国债和同业存单则成为减量主力。此外，银行间杠杆率有所上升，资金面整体收敛。

主要观点

1. 商业银行继续增持，广义基金持续减持

• 商业银行：

  • 主要券种托管规模环比增加 11727亿，较上月增加 8016亿。
  • 全面增持，尤其是地方政府债，环比增持 3394亿。
  • 商业银行整体增加了主要利率债（+3067亿）和主要信用债（+1894亿）的配置。

• 广义基金：

  • 主要券种托管规模环比减少 7139亿，较上月减少 5747亿。
  • 主要减持同业存单，环比减持 3314亿。
  • 广义基金整体减少了主要利率债（-3316亿）和主要信用债（-1064亿）的配置。

2. 境外机构由增持转为减持

• 境外机构主要券种托管规模环比减少 1066亿，较上月增持 571亿。
• 主要减持国债，环比减持 663亿。
• 境外机构整体减少了主要利率债（-883亿）和主要信用债（-38亿）的配置。

关键信息

1. 分券种托管规模变化

• 利率债：

  • 国债托管规模减少 30亿。
  • 政策性银行债托管规模减少 1958亿，成为利率债减量主力。
  • 地方政府债托管规模增加 4170亿，成为利率债增量主力。

• 信用债：

  • 超短融托管规模增加 1539亿，成为信用债增量主力。
  • 企业债、中票、短融托管规模分别减少 415亿、31亿、74亿。
  • 同业存单托管规模减少 535亿，广义基金为主要减持机构（-3314亿）。

2. 分机构托管规模变化

• 信用社：

  • 主要券种托管规模环比增加 879亿。
  • 主要增持同业存单（+845亿），小幅增持地方政府债（+19亿）。

• 保险机构：

  • 主要券种托管规模环比增加 285亿。
  • 主要增持地方政府债（+366亿），小幅增持信用债（+12亿）。

• 证券公司：

  • 主要券种托管规模环比减少 477亿。
  • 主要减持地方政府债（-267亿）和同业存单（-168亿）。

资金面与杠杆率分析

• 1月资金面明显收敛，央行流动性投放有所缓解但理财赎回对债市仍有影响。
• 银行间杠杆率上升，从12月的 107.87% 上升至 109.37%，显示市场杠杆操作有所增加。
• 2月资金面将受信贷社融开门红和节后复工情况影响，需进一步观察。

市场趋势与影响因素

• 市场转向复苏交易，资金利率持续收敛，债市整体调整。
• 广义基金的持续减持表明市场情绪有所变化，理财赎回压力仍在。
• 境外机构由增持转为减持，可能反映对国内经济复苏的担忧或对政策变化的反应。

风险提示

• 机构行为超预期：广义基金和境外机构的配置变化可能对市场产生较大影响。
• 政策变化超预期：央行流动性投放力度和相关政策调整可能改变市场趋势。
• 宏观经济下行风险：若经济复苏不及预期，可能进一步影响债券市场配置行为。