20230322-华安证券-皓元医药-688131.SH-收入端表现亮眼_产能持续提升保障业绩长期增长_4页_646kb

皓元医药2022年年报及投资分析总结

核心内容

皓元医药2022年实现营业收入13.58亿元，同比增长40.12%；归母净利润1.94亿元，同比增长1.39%；扣非归母净利润1.56亿元，同比下降11.77%。公司整体收入表现亮眼，但利润端受多种因素影响承压，预计后续有望逐步恢复。

主要观点

• 收入端增长显著：2022年全年收入增长40.12%，第四季度收入增长42.01%，显示公司业务持续扩张。
• 利润端承压：净利润增长乏力，主要受股权激励摊销、研发费用增加、疫情影响回款及产能建设成本上升等因素影响。
• 前端业务加速成长：分子砌块和工具化合物业务营收达8.27亿元，同比增长51.76%，其中分子砌块增长78.43%，工具化合物增长42.75%。
• 后端业务稳步增长：原料药和中间体、制剂生产业务营收达5.21亿元，同比增长24.97%，创新药CDMO业务（尤其ADC）表现突出。
• 研发投入加大：2022年研发投入达2.02亿元，同比增长94.85%，研发团队规模显著扩大，员工总数达3368人，新增1882人，研发人员占比14.67%。
• 产能持续提升：通过“内生性增长+外延式并购”模式推进产能建设，马鞍山产业化基地一期已进入试生产阶段，同时收购药源药物和泽大泛科以强化制剂和原料药CDMO能力。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2023-2025年营收分别为19.57/28.06/40.13亿元，归母净利润分别为3.01/4.45/6.40亿元，对应EPS为2.82/4.16/5.98元/股，估值分别为43X/29X/20X。

关键信息

财务数据概览

资产负债表

现金流量表

业务板块分析

• 前端业务：

  • 分子砌块和工具化合物合计营收8.27亿元，同比增长51.76%。
  • 分子砌块营收2.46亿元，同比增长78.43%。
  • 工具化合物营收5.82亿元，同比增长42.75%。
  • 2022年累计完成订单数量超39万个，持续向上游生命试剂延伸，拓展生物大分子研发管线。

• 后端业务：

  • 原料药和中间体、制剂生产业务营收5.21亿元，同比增长24.97%。
  • 仿制药收入2.09亿元，占比40.13%。
  • 创新药收入3.12亿元，占比59.87%。
  • 截至2022年末，后端业务在手订单约3.7亿元。

风险提示

• 人才流失风险
• 药物研发不及预期风险
• 环境保护与安全生产风险
• 汇率波动风险

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。

分析师简介

谭国超，华安证券医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生医疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，具有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。

重要声明

• 本报告数据和信息均来自市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不做任何保证。
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