20260824-国金证券-劲仔食品-003000.SZ-新渠道贡献突出_成本上涨利润承压_4页_1mb

劲仔食品2026半年报总结

核心内容

劲仔食品在2026年上半年实现营收13.83亿元，同比增长23.08%；归母净利润1.06亿元，同比下降4.98%；扣非归母净利润0.96亿元，同比增长10.91%。其中，2026年第二季度营收6.44亿元，同比增长21.87%，但归母净利润同比下降20.87%，扣非归母净利润同比下降8.26%，业绩低于预期。

主要观点

• 渠道结构优化：新渠道贡献突出，尤其是零食量贩渠道增长显著，带动整体营收增长。2026H1线下渠道收入同比增长29.13%，线上渠道收入同比下降7.54%。
• 产品结构升级：鱼制品基本盘稳固，豆制品和肉干等新品表现强劲，推动整体收入增长。同时，公司布局魔芋新品，推进多品类矩阵建设。
• 成本压力显现：受原料价格上涨及渠道结构变化影响，毛利率承压。2026Q2毛利率为23.30%，同比下降5.6个百分点；净利率为5.46%，同比下降3.0个百分点。
• 费用变化：销售费用同比下降3.73个百分点，管理费用、研发费用和财务费用分别同比下降0.70、1.13和0.36个百分点。
• 盈利预测：考虑到成本压力，分析师下调2026-2028年利润预测，预计归母净利润分别为2.2、2.6和3.4亿元，对应PE分别为20x、17x和13x，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润

• 2026H1：营收13.83亿元，同比+23.08%；归母净利润1.06亿元，同比-4.98%；扣非归母净利润0.96亿元，同比+10.91%。
• 2026Q2：营收6.44亿元，同比+21.87%；归母净利润0.35亿元，同比-20.87%；扣非归母净利润0.31亿元，同比-8.26%。

分品类收入

• 鱼制品：8.98亿元，同比+18.73%
• 豆制品：1.38亿元，同比+20.20%
• 禽肉制品：2.86亿元，同比+45.63%
• 蔬菜制品及其他：0.62亿元，同比+9.00%

分渠道收入

• 线下渠道：同比+29.13%
• 线上渠道：同比-7.54%
• 2026H1经销商净增174家，同比+4.97%

成本与毛利率

• 毛利率：2026Q2为23.30%，同比下降5.6个百分点。
• 净利率：2026Q2为5.46%，同比下降3.0个百分点。
• 主要成本压力：鳀鱼干等原料成本上涨，零食量贩渠道占比提升。

费用变化

• 销售费率：同比下降3.73个百分点
• 管理费率：同比+0.70个百分点
• 研发费率：同比下降1.13个百分点
• 财务费率：同比下降0.36个百分点

盈利预测

• 2026-2028年归母净利润：2.2/2.6/3.4亿元，同比变化为-10%/+18%/+29%
• 对应PE：20x/17x/13x
• 评级：维持“买入”评级

风险提示

• 食品安全风险
• 新品放量不及预期
• 市场竞争加剧

附录：财务预测摘要

损益表预测

资产负债表预测

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

市场中相关报告评级比率分析

分析师信息

• 刘宸倩：执业编号 S1130519110005，邮箱 liuchenqian@gjzq.com.cn
• 陈宇君：执业编号 S1130524070005，邮箱 chenyujun@gjzq.com.cn

特别声明

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