20231023-万联证券-新澳股份-603889.SH-点评报告_业绩保持增长_但盈利能力有所下降_4页_851kb

研究报告：新澳股份（603889）2023年前三季度业绩分析与点评
2023年前三季度，公司实现营收351亿元（同比增长12.34%），相较2022年同期的较快增长，增速略有下降；归母净利润35亿元（同比增长39.4%），增速较去年同期明显下降；扣非归母净利润33亿元（同比增长125.4%），增速也有较大幅度下滑。
2023年第三季度单季营收、归母净利润分别同比增长183.2%和10.5%至119亿元和09.6亿元，环比增速有所提升，但归母净利润增速同比下降较多；扣非归母净利润同比下降53.9%，较之前季度也有所下滑。

关键发现：

1. 业绩增长放缓，但盈利质量下滑： 高营收增速被费用上升和基数效应抑制，公司毛利率虽然提升0.19个百分点至19.42%，但由于销售费用率上升0.25个百分点，管理费用率上升0.1个百分点，导致净利率下降0.66个百分点，影响整体盈利能力。
2. 未来展望调整： 中长期继续保持“宽带发展战略”，双轮驱动（羊毛、羊绒业务协同发展）推动增长。内部消费复苏良好，预期未来一段时间内需将有所回升；但外需目前趋于疲软，因此调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利润将为41.9/49.4/55.7亿元（调整前45.0/49.5/55.7亿元），维持“增持”评级。
3. 财务表现与行业情况： 毛利表现较好，但未来增长主要依赖产能扩张与多元化。
4. 风险提示： 宏观经济、原材料价格以及汇率波动仍为主要风险因素。