20170103-山西证券-家电行业2017年度策略报告：“智能化+嵌入式”将成为后家电时代的下一个风口_29页_2mb

家电行业2017年度策略报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于中国家电行业的投资策略与市场趋势，重点分析了嵌入式厨电和智能智造两大发展方向，并对主要家电企业进行了盈利预测和估值分析。报告认为，2017年家电行业将呈现结构化增长，嵌入式厨电和智能产品将成为新的增长点。

主要观点

1. 嵌入式厨电市场前景广阔

• 嵌入式厨电（如电烤箱、电蒸箱、洗碗机）正处于爆发阶段，拥有巨大的市场增长潜力。
• 中国家庭对嵌入式厨电的普及率较低，烤箱普及率不足15%，蒸箱不足3%，市场空间巨大。
• 2016年厨电市场规模为84亿元，预计2017年将达到156亿元，未来三年年增长率约为70%。
• 嵌入式厨电具有高毛利优势，其定价是普通厨电的数倍，利润空间大。

2. 智能化趋势加速

• 智能家电的发展在2017年将提速，尤其在白电和厨电领域。
• 智能产品市占率方面，洗衣机为22.50%，空调为18.54%，冰箱为10.30%，较2015年有显著提升。
• 家电企业正通过物联网、云计算、大数据等技术推动产品智能化，提升用户体验。

3. 厨电企业积极布局智能产品

• 厨电企业如海尔、方太、华帝、美的、苏泊尔等纷纷推出智能厨电产品，包括智能烤箱、智能洗碗机、智能热水器等。
• 智能厨电价格比普通产品高30%-50%，推动行业向高端化发展。

4. 原材料价格上涨影响有限

• 2016年大宗商品价格V型反弹，但对家电行业影响有限。
• 家电企业具备化解原材料价格上涨影响的能力，主要通过多元化采购策略和供应链优化实现。

5. 投资策略

• 投资主线分为三类：
  • 主线一：业绩稳定分红良好的龙头企业（如老板电器、华帝股份、九阳股份、格力电器）
  • 主线二：智能战略发展迅速（如青岛海尔、TCL、美的集团、万和电气）
  • 主线三：积极转型+外延发展预期向好（如和晶科技、蒙发利）

关键信息

市场表现

• 2016年1-10月，家用电器销售额为7083.4亿元，同比增长7.9%。
• 家电行业前三季度营收增长率为8.83%，归母净利润增长率为20.1%。

厨电市场

• 厨电市场增长速度远高于整体家电市场，2016年厨电市场规模为480亿元，同比增长14.8%。
• 嵌入式厨电在2016年1-7月的零售额增长104.9%，显示出强劲的增长势头。

智能家电

• 智能空调市场占有率在2016年达到15.16%，预计到2020年将提升至45%。
• 美的集团推出M-Smart平台，实现智能家居系统与第三方品牌的开放连接。
• 青岛海尔推出U+智慧生活平台，构建智慧家庭生态系统。

原材料价格

• 钢材、铜、塑料等价格波动对家电行业影响有限，行业具备较强的抗风险能力。
• 2017年原材料价格预计冲高后回落，对家电企业成本冲击减弱。

重点公司盈利预测及估值

风险提示

• 原材料价格继续上涨
• 市场需求低于预期
• 智能产品市场推广缓慢
• 人民币汇率波动大

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上

• 增持：相对强于市场表现5%~20%

• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动

• 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

特别声明

• 本报告基于山西证券研究所的研究分析，仅供参考，不构成投资建议。
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