深度报告-20220723-天风证券-粤水电-002060.SZ-传统水利水电龙头_清洁能源发电打造新增长极_35页_4mb

报告摘要

粤水电（002060）总结

核心内容

粤水电是一家传统水利水电区域龙头，同时积极布局清洁能源发电和氢能产业，打造第二成长曲线。公司主要业务包括工程建设、清洁能源发电和装备制造，其中工程建设板块占营收比重最大，2021年占比达80.30%。公司计划在2022年新增清洁能源装机1.2GW，未来三年清洁能源装机有望超3GW，潜在装机规模近10GW。

主要观点

传统业务优势显著
- 公司在广东省内业务占比高达79.56%，是区域基建龙头。
- 公司拥有水利水电工程施工总承包特级资质，具备强大的区域竞争力。
- 公司在水利、抽水蓄能、轨道交通等领域具备丰富的施工经验和技术能力，具备承接大型项目的实力。
清洁能源业务快速发展
- 公司积极拓展风力发电、光伏发电等清洁能源业务，2022年计划投产1.2GW。
- 公司在新疆和广东地区拥有较大的清洁能源项目储备，预计2025年清洁能源发电业务营收将超35亿元。
- 公司还进军氢能领域，设立零碳氢能科创中心并建设碳中和氢电产业园。
政策驱动下，市场前景广阔
- “十四五”期间，我国水利工程投资规划达3.9万亿元，广东计划投资4050亿元，增速领先全国。
- 抽水蓄能电站建设提速，预计2025年装机容量达62GW，公司具备相关资质和经验，有望承接更多项目。
- 轨道交通投资持续加码，广东“十四五”期间轨交投资达8800亿元，公司作为主要参与者，具备市场优势。
投资价值显著
- 公司计划通过发行股份收购建工集团100%股权并募集不超过20亿元配套资金，预计2023-2024年对赌业绩不低于10.46/10.95亿元。
- 根据分部估值法，2023年合理市值预计为125亿元，对应目标价10.43元，首次覆盖，给予“买入”评级。